本报告导读：

    投资建设绿色化学新材料产业园，依托上游化学品向下游新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸，提升产品附加值。

    事件：

    公司12 月29 日公告：拟在连云港徐圩新区投资新建绿色化学新材料产业园项目，项目总投资含税约150 亿元，其中固定资产投资含税约130 亿元，建设内容主要包括年产20 万吨乙醇胺、年产80 万吨聚苯乙烯、年产10 万吨α-烯烃与配套POE、年产75 万吨碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。项目分三期分步建设，计划于2022 年3 月30日前开工建设，三期项目于2027 年12 月全部建成投产。

    评论：

    维持增持评级，维持盈利预测及目标价。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.80/4.98/6.29 元，增速为294%、31%、26%。维持目标价64.74 元。增持。

    以低碳原料为核心提升产品附加值。聚苯乙烯、碳酸酯等产品市场空间广阔，聚苯乙烯主要用于电子电器、包装、消费品等方面，2020 年进口依存度31.13%，具有较好的进口替代。乙醇胺用于洗涤用品、医药、农药等领域，是国际环氧乙烷-表面活性剂-乙醇胺产业链的发展趋势，2020 年进口依存度为31.75%。碳酸酯是锂电池电解液的主要溶剂，电解液领域预计未来几年年度复合增速超过26.64%。

    项目建设依托现有原料资源保障以及完备的供应链。此次项目为连云港原有产业链的下游，聚苯乙烯以苯乙烯为原料，乙醇胺与碳酸酯是以环氧乙烷为原料。新材料项目充分利用连云港石化项目副产氢气，乙醇胺生产需要的合成氨将用副产氢与副产氮气生产所得，碳酸酯反应中需要的甲醇预计通过副产氢捕捉二氧化碳来制取，75 万吨/年碳酸酯每年可消耗二氧化碳 37.5 万吨，响应国家双碳政策下碳捕捉的要求。

    催化剂：新材料产业园进一步推进，C3/C2 产业链价格、价差扩大。

    风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。