拟投资150 亿元建设绿色化学新材料产业园项目，上调至“买入”评级卫星化学于12 月29 日发布公告，拟在连云港徐圩新区投资建设绿色化学新材料产业园项目，总投资含税约150 亿元，建设内容包括年产20 万吨乙醇胺、80 万吨聚苯乙烯、10 万吨α-烯烃与配套POE 和75 万吨碳酸酯系列等，公司产品线不断向新材料、新能源和高性能化学品三大领域延伸。我们维持公司21-23 年EPS 为3.94/5.05/6.26 元的预测，结合可比公司估值水平（21 年Wind 一致预期12 倍PE），考虑未来新项目增量，给予公司21 年14 倍PE，目标价55.16 元（维持前值），上调至“买入”评级。

    新项目主要产品需求空间广阔，公司具备产业链协同优势据公司公告，新材料产业园固定资产投资含税约130 亿元，分三期实施，于22 年3 月底前开工，27 年底全面投产，一期包括2*15 万吨/年碳酸酯及电解液添加剂、2*10 万吨/年乙醇胺、2*20 万吨/年聚苯乙烯；二期包括年产10 万吨α-烯烃及POE、15 万吨/年碳酸酯系列；三期包括年产40 万吨聚苯乙烯和30 万吨碳酸酯系列等。其中聚苯乙烯、乙醇胺、POE 等产品有望受益于国产化替代需求增加，碳酸酯产品以环氧乙烷和二氧化碳为原料，具备循环经济优势且有望受益于新能源汽车领域需求增长。原料方面苯乙烯、环氧乙烷和氢气等可源自连云港石化产业链项目，整体具备一体化优势。

    C3/C2 原料丙烷/乙烷价格有所回落，产品线扩容延续成长性据金联创和DTN Energy，截至12 月28 日华东丙烷CFR/美湾乙烷价格指数21Q4 均价环比分别+14%/+13%，但较前期高点（分别对应于11 月10日和10 月5 日）已回落18%/28%，原料端压力有所缓解。其他新项目方面，C3 板块包括平湖36 万吨丙烯酸和30 万吨丙烯酸酯技改、30 万吨聚丙烯和25 万吨双氧水（2 万吨电子级），以及80 万吨PDH 和80 万吨丁辛醇等项目；C2 板块连云港二期预计22H1 投产，同时公司加快推进聚醚大单体、乙醇胺及EAA 新材料等项目建设，并计划于22H1 和23 年各新增15万吨电池级碳酸酯装置。未来随着新项目陆续落实，公司成长能力有望延续。

    风险提示：原油价格大幅波动风险；原材料供应波动风险。