事件

    　　公司21 年前三季度总体实现营业收入200.2 亿元，同比增长165%；实现归母净利润42.6 亿元，同比增长372%。对应Q3 单季度实现营业收入92.5 亿元，同比增长233%；实现归母净利润21.3 亿元，同比增长398%。

    　　简评

    　　C2、C3 双驱发力，公司业绩高速增长。公司大力推动研发和管理创新，前三季度人员成本及研发投入增加，管理费用、研发费用分别同比增长93%、160%；而销售费用则同比下降71%，主要系新收入准则下销售运费及其他物流费用计入主营业务成本所致。公司前三季度总体实现营业收入200.2 亿元，同比增长165%；实现归母净利润42.6 亿元，同比增长372%。对应Q3 业绩大幅上涨，单季度实现营业收入92.5 亿元，同比增长233%；实现归母净利润21.3 亿元，同比增加398%。公司三季度利润大幅增长主要系C3 产业链价格涨势延续，尤其是丙烯酸及酯受海外供应影响价格大幅增长，同时连云港C2 项目一阶段投产后持续释放业绩。具体来看：①随着全球化工行业下游需求快速好转，C3 产业链景气回暖，丙烯酸及酯等产品价格价差同比大涨，2021Q3 丙烷、丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、PP 粉料市场均价分别为4940、7554、13775、18361、8392 元/吨，同比+48%、+11%、+104%、+134%、+10%。2021Q3 丙烯价差、丙烯酸价差、丙烯酸丁酯价差、PP 粉料价差分别为1637、8487、1420、838 元/吨，同比-42%、+329%、+295%、+6%。②与此同时，连云港C2 装置投产以来有序运营，公司C2 业务稳步起航并持续贡献业绩。

    　　2021Q3 乙烷、乙烯、HDPE、LDPE、EO、MEG 均价分别为1555、6536、8689、11352、7500、5356 元/吨，同比+96%、+19%、+7%、+16%、+5%、+45%。2021Q3 的乙烯、HDPE、LDPE、EO、MEG价差分别为4527、2152、4816、2532、4221 元/吨，同比+78、-511、+539、-423、+1116 元/吨。截至2021 年6 月，投产不到2 个月C2 项目已实现营收15.3 亿元，毛利5.6 亿元，毛利率高达36.5%，营收占比近15%。三季度以来，乙烯、乙二醇等产品价差持续扩大，尤其9 月以来煤炭价格大幅上行助涨煤头乙二醇价格，乙二醇市场价差持续扩大，公司气头乙二醇装置盈利大幅改善，C2 项目业绩进一步上涨。同时随着连云港多期项目陆续投产、满产，产业链不断完整化、规模化，C2 项目盈利能力、盈利水平将继续提升，叠加C2、C3 行业持续景气，公司业绩进一步攀升前景可期。

    　　新建项目稳步推进，业绩逐步兑现。①公司多年深耕C3 产业，建成自丙烷为原料到聚丙烯、丙烯酸及酯的全产业链，C3 板块现有90 万吨PDH、45 万吨聚丙烯、68 万吨丙烯酸、66 万吨丙烯酸酯、21 万吨高分子乳液、15 万吨SAP、22 万吨双氧水以及2.1 万吨颜料中间体产能，同时年产36 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目一阶段在一季度顺利投产，源源不断为公司贡献业绩动能。年产35 万吨聚丙烯及25 万吨双氧水（含电子级）项目建设也正稳步推进，未来C3 板块业绩增长有望持续强劲。②公司连云港石化C2 项目年产135 万吨PE、219万吨EOE 和26 万吨ACN 联合装置一阶段自21 年5 月投产以来运行良好，进一步提升了公司三季度盈利能力；项目二阶段已进入安装阶段，预计22 年中期建成。碳中和及美国页岩气革命背景下轻烃一体化优势显著，低价轻质烷烃原料供应充足，公司连云港乙烷裂解制乙烯项目先发优势、领跑地位凸显，公司盈利长期持续看好。

    　　立足轻烃原料绿色低碳，积极拥抱新能源。10 月15 日，公司股东大会审议通过了《关于拟变更公司名称和证券简称的议案》，拟更名“卫星化学”。公司充分利用轻烃产业链一体化规模优势，加快布局C2、C3 下游化学新材料，着力推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA 新材料等项目建设，同时规划建设EO 法电解液溶剂及添加剂项目，包括EC、DMC、DEC、EMC，以及VC、FEC 等产品，在锂电材料方面延链补链，发展绿色低碳化学新材料，一期15 万吨碳酸酯项目预计22 年下半年投产。公司碳酸脂产品具备两大优势：其一，公司产品矩阵较为丰富，满足客户一站式采购需求能力较强；其二，产品先天禀赋较好，杂质较少、纯度较高、性能较强。其中，DMC 在电解液溶剂中应用广泛并可作为其他溶剂的原料，市场需求增长旺盛，供需格局向好。公司DMC 产品装置采用EO 法，相比煤头法产品提纯较易、稳定性较高。同时公司依托上下游一体化优势，成本控制能力较强，叠加新材料产品利润较厚，项目投产后公司盈利能力有望进一步提升。

    　　公司在巩固上游化学品市场的同时，积极开拓下游化学新材料渠道，一体化布局进一步完善，下游原料供应得到保障，公司稳步迈向低碳化学新材料科技型企业。

    　　股份回购+事业合伙人计划，助力公司长远发展。公司拟以自有资金通过集中竞价的方式回购股份，回购方式为交易。拟回购价格为不超过63 元/股，资金总额不低于1 亿元、不超过2 亿元，预计回购股份数量的区间为159-317万股，约占公司目前已发行总股本的0.09%-0.18%，回购股份全部用于实施公司事业合伙人持股计划或公司其他股权激励计划。事业合伙人持股计划的参与对象包括董事、高管和其他核心、骨干员工等。各期持股计划将标的股票对应的权益将根据公司绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人，分别为当期持股计划锁定期届满之日/锁定期届满之日起12 个月后/锁定期届满之日起24 个月后，归属比例分别为40%/30%/30%。10 月15 日，股东大会审议通过了《关于公司事业合伙人持股计划（草案）及其摘要的议案》，持股计划已箭在弦上。股份回购和股权激励将公司利益和员工个人利益有效绑定，有利于充分调动员工积极性，治理结构进一步完善，公司长期稳定发展前景向好，发展动能强劲。

    　　盈利预测与估值：考虑C3 产业链景气上行以及公司项目稳步推进，上调公司2021、2022、2023 年归母净利润为65.6、85.3、105.4 亿元（前值61.3、75.7、90.9 亿元），EPS 分别为3.83、4.97、6.15 元（前值3.58、4.42、5.30 元），PE 分别为10.2X、7.8X 和6.4X。基于2021 年盈利预测给予15 倍PE，上调目标价为57.4 元/股（前值48.2 元/股），维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑、中美贸易战加剧、项目投产不及预期、回购股份方案无法实施。