事件描述

    10 月22 日，公司公告2021 年第三季度报告。据公告，2021 Q3 公司实现营收92.49 亿元，同比增加232.76%；归母净利润21.30 亿元，同比增加398.05%；扣非后归母净利润20.63 亿元，同比增加396.24%；加权平均净资产收益率为12.8%，同比增加8.41 个百分点。

    主要产品量价齐升，公司业绩大增

    2021 Q3，公司实现毛利30.83 亿元，同比增加292%，环比增加44%；毛利率33%，同比上升5 个百分点。主要原因：一是公司主要产品受供需影响产品价格持续向好，二是公司C2 项目于5 月20 日投产贡献业绩。从费用来看，公司研发费用增长最多，截止Q3 末研发费用累计投入7.74 亿元，单第三季度投入4 亿元，同比增加288.35%，说明公司积极备战下游新材料研发。

    更改名称明确发展战略，员工持股激发干劲，高价回购彰显信心2021 年9 月29 日，公司公告公司名称由“浙江卫星石化股份有限公司”

    改为“卫星化学股份有限公司”，证券简称由“卫星石化”改为“卫星化学”。公司一直以来以乙烷、丙烷为原料发展C2、C3 轻烃一体化产业链，目前正加速布局下游化学新材料，如聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺、EAA、电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）、VC、FEC 等。我们认为，在碳中和时代，化工企业向下游高附加值产品延伸已成定势，此次更名明确了公司低碳化学新材料的发展战略，有利于公司长期目标的实现。

    同日，公司发布《浙江卫星石化股份有限公司事业合伙人持股计划（草案）》、《关于公司回购部分股份方案的公告》。持股计划拟向公司核心、骨干员工等授予股票。公司将根据绩效考核制度以及持有人归属期内绩效考核结果分三个归属期归属至持有人，每个归属期归属的标的股票对应权益比例分别为40%/30%/30%。同时，公司通过回购股份充实持股计划股份来源，拟回购股份的价格不超过63 元/股，拟回购股份的金额不低于1亿元，不超过2 亿元。通过员工持股计划及回购计划的实施，一方面可以充分激发公司核心、骨干员工的积极性，增强“主人翁”意识，另一方面以高于当前股价的回购方案也表明了公司快速成长的目标，彰显公司领导的坚定信心。

    在建项目稳步推进，持续保障公司未来成长性

    未来三年公司多个新材料项目将陆续建成，既丰富了C2/C3 产业链，又形成新的业绩支撑点。同时，为了充分利用丙烷脱氢以及乙烷裂解副产的大量高纯度氢气，公司积极展开氢能开发及利用等方面的合作与布局。公司目前每年副产氢气14.2 万吨，预计2023 年增加到30 万吨。氢气一方面作为公司电子级双氧水原料，另一方面可以外售氢气。

    在双碳背景下，公司轻烃路线碳排放低、同时生产低成本氢气，优势明显；积极推进化工新材料项目建设，持续保障未来成长性。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为57.55、70.42、82.49 亿元，同比增速为246.5%、22.4%、17.1%。对应PE 分别为12.43、10.16、8.67倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    产品价格下跌的风险；原材料供应的风险；在建项目不及预期的风险。