事件描述

    　　2021 年9 月16 日，丙烯酸价格涨至14,500 元/吨，较9 月15 日上涨约7.41%，较2021 年1 月1 日上涨约88.31%，板块景气度大幅提升。

    　　事件评论

    　　近期计划与非计划停车致使丙烯酸供给受限。据卓创资讯分析，2020 年我国丙烯酸表观消费量约为279.5 万吨，产量约为280 万吨，基本上自给自足。然而，随着近期兰州石化(8 万吨/年)、沈阳石蜡(8 万吨/年)、万华化学(30 万吨/年)、齐鲁开泰(11 万吨/年)等丙烯酸装置进入计划检修期，供应方面出现较大缺口。同时，近期江苏泰兴两家丙烯酸生产企业：昇科化工(48 万吨/年)及江苏三木(30 万吨/年)存在计划外停车的可能，行业供需缺口有望进一步扩大。

    　　纵然丙烷价格因天然气涨价大幅上涨，丙烯酸价差依然大幅扩张。随着近期天然气价格的大幅上涨，作为副产物丙烷的价格亦出现一定程度涨幅，截至9 月16 日，丙烷价格Q3 环比上涨约21.87%。然而，丙烯酸价格Q3 环比上涨约38.47%，致使丙烯酸-0.8*丙烷价差Q3 环比上涨约51.26%，同比上涨约108.05%。因丙烯酸自身供需格局的改善，不仅顺利传导了原材料丙烷价格的上涨，价差还得以进一步扩张，企业盈利环比也有一定的增长。

    　　绿色低碳项目确定性强，规模扩张叠加新材料建设将引领公司成长。碳中和背景下，公司90 万吨/年PDH 装置副产3.6 吨/年氢气按照煤制氢和天然气制氢测算可减排二氧化碳约为64.8 万吨/年和43.2 万吨/年。1）公司C2 项目二阶段125 万吨/年乙烯项目预计2022 年投产；2）公司和液化空气签署框架协议，公司总投资约102 亿元建设80 万吨PDH、80 万吨丁辛醇、12 万吨新戊二醇及配套装置；3）公司与韩国SK 综合化学合作4 万吨/年EAA 项目合作谅解备忘录；4）公司围绕新能源对化学新材料的需求，计划2022 年建成电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等装置，通过与浙江大学、华东理工大学等产学研平台，加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE 技术开发项目的中试。

    　　假设乙烷裂解二阶段项目在2022 年投产贡献利润，在不考虑未来股本变动的情况下，公司2021-2023 年EPS 分别为3.30 元、4.84 元和5.54 元，对应2021 年9月16 日收盘价PE 分别为14.2X、9.7X 和8.4X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1. 国际油价大幅下滑；

    　　2. 项目进度不及预期。