事件：卫星石化发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营业收入107.70亿元，同比增长59.98 亿元（+125.68%）；实现归属于上市公司股东的净利润21.26 亿元，同比增长16.51 亿元（+348.10%），实现扣非归母净利20.30 亿元，同比增长15.66 亿元（+337.88%）。2021 年Q2，公司实现营业收入71.46 亿元，环比增长35.22 亿元（+97.17%）；实现归属于上市公司股东的净利润13.59 亿元，环比增长5.92 亿元（+77.29%）；实现扣非归母净利13.27 亿元，环比增长6.25 亿元（+88.92%）。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。2021 年Q2，公司各主要产品价差在2021年Q1 显著修复的基础上多数环比进一步提升，叠加报告期内陆续投放的新产能带动的产品品类、销量规模扩大，量价齐升助力公司业绩同/环比大幅增长。卫星石化为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能、45 万吨/年聚丙烯产能、15万吨/年SAP 产能、22 万吨/年双氧水产能。随2021 年5 月20 日连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链。当前公司已逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。此外，年产35 万吨聚丙烯、25 万吨双氧水项目顺利推进，预计2021 年可建成投产；连云港石化烯烃利用项目二阶段已进入安装阶段；已与韩国SKGC 公司签订协议共同建设4 万吨/年EAA 项目；2021 年3 月与独山港经开区管委会签订新材料新能源一体化项目，包含80 万吨/年PDH、80 万吨/年丁辛醇、12 万吨/年新戊二醇产能。

    　　总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，成长潜力可观。综合考量公司当前产品盈利能力提升以及新项目的持续推进投产，我们调整2021年-2023 年EPS 预测值至2.97 元、4.15 元、4.71 元，维持“审慎增持”的投资评级。

    　　风险提示：

    　　丙烯酸及酯需求不及预期的风险；在建项目投产不及预期的风险；国际原油价格大幅波动的风险；中美贸易摩擦继续升级的风险。