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卫星石化(002648)机构评级研报股票分析报告

 
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卫星石化(002648)年报点评:行业高景气带动业绩增长 期待C2项目业绩释放

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2021-04-15  查股网机构评级研报

事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入107.73亿元,同比下降-0.06%;实现归母净利润16.61亿元,同比增长30.50%,基本每股收益1.52元/股,业绩超预期。

    2020Q4公司产业链高景气,带动全年业绩增长。公司下游产品主要为丙烯、聚丙烯、丙烯酸及酯等C3大宗化学品,2020Q4行业进入高景气状态,原因主要有三点:1、防疫物资需求带动聚丙烯需求大增;2、国外工厂停工和居家办公需求带来国内下游轻工制品超预期增长;3、国内房地产施工面积走高带动涂料等需求向好。公司Q4单季度毛利率大幅提升至37.7%,为多年来最高水平;公司Q4归母净利润为7.59亿元,同比增长116.4%。

    公司不断扩张延伸C3产业链。公司拟投资102亿元在独山港区新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇装置,预计在2021年11月前开工建设,2024年开始投产运营,建成后公司C3产业链规模又将扩大接近一倍。

    连云港C2项目即将投产,全年业绩贡献值得期待。公司抓住美国页岩油革命带来的乙烷等轻质原料过剩的机遇,率先布局以乙烷裂解为基础的C2产业链。公司在连云港计划分两期建设250万吨/年乙烯、135万吨/年PE、219万吨EOE和26万吨/年ACN联合装置。项目总投资约335亿元,其中一期125万吨乙烯和下游装置即将投产,2021年业绩释放值得期待。

    投资建议: 我们预计2021-2023 年公司可实现归母净利润32.87/43.44/52.82 亿元, 同比+97.9%/+32.2%/+21.6%, 对应P/E 为13.5/10.2/8.4,对应EPS为2.68/3.54/4.30,给予“增持”评级。

    风险提示:项目推进不顺利,宏观需求下行,原料供应不顺

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