公司2020 年实现归母净利润16.6 亿，预告一季度6.5-8 亿，同比大增。

    　　公司2020 年实现营业收入108 亿，同比-0.1%；实现归母净利润16.6 亿，同比+31%。其中四季度单季净利润7.6 亿。公司预告2021Q1 归母净利润6.5-8 亿，同比+1516-1889%。

    　　公司乙烷裂解项目已经中交，即将投产，下游产业链积极布局。

    　　2020 年，公司现有PDH 及下游装置基本满负荷运行。其中聚丙烯和丙烯酸及酯，利用行业需求良好、盈利空间大的机遇，实现了超负荷生产。

    　　2020 年底，公司实现乙烷裂解及下游配套项目一阶段中交，产业链下游布局积极推进。年产18 万吨丙烯酸及30 万吨丙烯酸酯项目建成试生产；年产30 万吨聚丙烯（含改性）、25 万吨双氧水（含电子级）项目顺利推进。

    　　近期，公司子公司与韩国SK 综合化学子公司签订EAA 项目合作谅解备忘录。

    　　油价上行利好轻烃路线盈利中枢抬升。

    　　前期油价上行，目前在60 美金/桶以上运行。公司PDH 业务和即将投产的乙烷裂解项目，将受益油价上行拉动的烯烃价格抬升。另外，进入春夏季之后，丙烷价格季节性回落也有助于PDH 盈利提升。

    　　根据我们的跟踪，公司现有C3 业务（PDH+下游），加上即将投产的C2 业务（乙烷裂解+下游）当前年化利润水平达到45 亿。

    　　盈利预测与投资评级。

    　　考虑公司乙烷裂解项目进展顺利，且近期油价中枢抬升利好轻烃路线盈利，上调公司21/22 年归母利润至30/42 亿（原为25/27 亿），新增2023 年利润预测45 亿。维持“买入”评级。

    　　风险提示：乙烷裂解项目达产进度慢于预期风险；油价大幅下跌风险；中美贸易战升级影响乙烷供给风险。