事件：公司发布 2023年度主要经营数据，2023年实现营业总收入约12亿元，同比增长约22.46%，实现归母净利润约0.85 亿元，同比增长约12.93%，顺利达成股权激励第一期业绩考核；预计2023年单Q4实现营业总收入约2.59亿元，同比增长约36.61%，实现归母净利润约-0.21 亿元，亏损幅度缩小。

    省内夯实省外开拓，聚焦核心产品系列。产品结构上：公司聚焦产品结构升级和核心大单品培育，聚焦100-200 元价位的人之德，积极抢占竞品份额，带动省内市场实现恢复性增长；积极推出家之德，聚焦200-300 元，弥补省内空白价格带，主动引领省内消费升级。甘肃市场聚焦出口型核心大单品，产品结构显著优化。区域上：积极开拓省外市场，甘肃、北京公司等省外市场增速高于省内，成长空间持续拓宽；借助优质资源，山西点状市场不断取得重大突破，省外市场开拓路径更加清晰。

    积极推动组织变革，经营势能提升显著。组织架构上：公司为进一步深化“营销转型”，将原外联部与营销中心相关业务整合成立大客户服务部，变更后的组织架构将更有利于聚焦优质资源开拓团购客户；2023 年，公司共开展524 场“名酒进名企”活动，品牌势能提升显著。消费场景上：积极抢占宴席、旅游等消费场景的恢复性增长红利；策划家风家德等评选活动，积极打造“品牌+公益”的活动模式，不断丰富品牌文化内涵。

    营销转型成效显著，激励充分动力十足。公司持续推动营销转型、优化激励模式，深度调整节奏显著：1、坚持以“营销社交化、品牌情感化”为思路，营销工作以消费者为核心，通过“请进来走出去”、“名酒进名企”、新媒体传播等手段，加强与消费者的沟通互动，品牌影响力得到显著强化。2、深化事件营销，通过竞赛活动赞助、“美食+美酒”品鉴会、重大会议赞助等活动宣传推广天佑德品牌；直播及中酒电商平台业绩亦取得突破，品牌热度持续提升。3、创新“1+3N”营销模式，深挖经销商团购资源，重点推进经销商转型；聚焦优势资源全力开发晋、陕、豫等省外市场，积极拓展成长空间。4、公司股权激励落地，授予价格7.12元，2023-2025 年营收考核目标分别为11.76 亿元、13.72 亿元、15.68 亿元，激励到位，经营势能强劲，看好公司长期成长能力。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为0.18 元、0.40 元、0.53元，对应PE 分别为62 倍、27 倍、21 倍，公司受益省内消费升级和省外市场开拓，看好公司长期成长能力，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期风险，消费复苏不及预期风险。