业绩完全符合预期

    报告期公司实现收入 8.25 亿,同比增长 30%;净利润 2.15 亿,同比增长34%。其中,二季度收入 2.46 亿,同比增长 28%;净利润 0.52 亿,同比增长 31%。

    公司现金流稳健,毛利率也基本平稳,显示高档酒的波动很快被弥补。

    发展趋势

    高端产品略受影响,中档产品稳步推进。二季度开始,受到公务消费限制影响,公司高端产品,如天之德、国之德等销售有所下降。公司及时调整策略:一方面,高端产品客户从党政军向商务转型;另一方面,今年主推天佑德系列、定价在 100-300 元左右的中档和中低档产品。省内市场的产品升级趋势继续进行,正从 100元左右产品向 100元以上价位提升。

    青海密集下沉,拓展周边。青海省内直接掌控 2万家终端网点,省内市场的占有率在 60%以上。环青海的甘肃、宁夏、西藏、新疆等省区是公司外延式拓展的重要区域甘肃市场从 3000万到去年 1.2亿, 今年计划做到 1.7个亿。西藏市场目标 1 个亿,上半年已经做到 5000 万左右。同时,公司今年开始通过专卖店的形式,推进全国招商布点。目前重点市场在山东、河南、江苏等地。2013年中,西部专卖店 260家;机会市场 200家。

    赞助体育赛事提升品牌形象。公司持续赞助环青海湖拉力赛,网球和羽毛球赛事,增加品牌曝光度、提升品牌形象,配合公司外延拓展的工作推进。同时,管理团队非常注意对国际经验的学习,一方面引进成熟国家品牌打造经验,一方面推进青稞酒国际化香型的出口准备。

    预计全年省外市场比例提升至接近 30%。2012 年省外市场销售 2.9 亿,主要区域为甘肃、西藏、宁夏、浙江等地。按照目前区外市场青稞,预计今年甘肃和西藏有望增长 60%,加上专卖店招商,省外市场销售有望达到4.5个亿,占比提升至 30%左右。省外拓展主打差异化的青稞和生态环境概念,8月新推了生态系列三星至五星新品。

    盈利预测调整

    维持盈利预测。

    估值与建议

    预计 2013、2014年 EPS为 0.9、1.1元,维持推荐评级。