一、 事件概述

    青青稞酒于2012年5月16日召开2011年度股东大会，同时发布了《关于签订青稞种植基地建设协议的议案》以及拟投资6,000万元在国家级西藏拉萨经济技术开发区设立全资子公司的公告，下面我们予以点评。

    二、 分析与判断

    10万亩青稞种植基地将保障公司青稞原料供应，提升产品品质

    2012年5月16日，公司与青海省贵南草业开发有限责任公司（以下简称“贵南草业”）签订了《青稞种植基地建设协议》。1、划定10万亩农用土地特定种植青稞。贵南草业根据可耕种区内土壤特点、季风季雨、利于控制、方便管理以及公司的年固定需求量等要素，划定十万亩(含2011年2月18日双方所签《有机青稞种植基地建设协议》项下的一万亩)农用土地作为种植青稞的特定区域，并从本协议生效的第一个播种季开始实施。2、青稞种植基地将保障公司青稞原料供应，提升产品品质。种植青稞的特定区域划定后，贵南草业将严格按照科学的操作流程，实施选种、耕种、收割、储运，确保种植青稞达到GB1351-2008规定的质量标准。上述协议签订后，能在一定程度上保证公司青稞原料供应，提升公司青稞原料品质。

    西藏子公司2016年将实现3.40亿元销售收入，0.93亿元净利润

    公司为拓展西藏及周边市场，将利用超募资金投资6,000万元在国家级西藏拉萨经济技术开发区设立全资子公司，公司名称暂定为“西藏天佑德青稞酒有限公司”。 1、项目建成将增加成品酒包装产能5000吨。项目建设内容有：年产700吨的试酿造车间1座；可加工5,000吨半成品酒的贮存勾兑车间1座；包装材料及成品物流库1座；年产5,000吨成品酒的包装车间1座；项目配套的原辅材料储藏加工、大曲粉碎及供电、供水、供热设施和办公、后勤保障设施。2、预计中高端青稞酒和普通青稞酒收入构成为7:3。目前西藏白酒市场竞争相对激烈，西藏市场白酒强势品牌主要集中在300-1000元价位，主要品牌为外埠名酒，分别为茅台、五粮液、剑南春、丰谷、洋河、郎酒等，市场两级分化严重，高端酒占据主要市场。青稞酒品类通过藏族人民日常生产活动及青藏高原文化的传播已被西藏及周边市场广大消费者完全熟知，西藏地区青稞白酒高端市场前景广阔。根据目前的市场情况和竞品销售情况，公司预估中高端青稞酒未来销售额占比为70%，普通青稞酒未来销售额占比为30%。

    3、2016年将实现3.40亿元销售收入，0.93亿元净利润。此次西藏项目建设工期为14个月，2013 年8 月底前完成设备安装，可正式投产。公司预计西藏天佑德公司2013年实现6,790万元收入，2016年目标销售额将达到33,950万元，净利润可达到9,340万元。其中，西藏开发区企业所得税率为15%，上缴税金有一定比例返还。

    三、 盈利预测与投资建议

    我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.67/0.94/1.25元，同比增速分别为42%、40%、34%，对应PE分别为43X、31X、23X。我们维持公司强烈推荐评级，目标价30元。

    四、 风险提示

    公司管理水平无法适应扩大后的经营规模风险；省外扩张受阻。