2011年，公司实现营业收入8.42亿元，同比增长41.01%；实现营业利润2.7亿元，同比增长40.5%；实现归属母公司净利润2.12亿元，同比增长56.14%；实现基本每股收益0.5426元。

    分配方案为：每10股派发现金红利2元（含税）。

    2012年一季度，公司实现营业收入4.42亿元，同比增长46.69%；实现营业利润1.61亿元，同比增长46.25%；实现归属母公司净利润1.21亿元，同比增长47.34%；实现基本每股收益0.2687元。

    主营业务收入实现快速增长，符合之前预期。公司主营业务为青稞酒的研发、生产、销售，主要产品系列包括永庆和、互助、八大作坊、天佑德等系列。其中，永庆和、互助系列主推中低端产品，八大作坊、天佑德系列主推中高端产品。

    2011年，中高档青稞酒实现收入5.11亿元，同比增长62.69%；

    毛利率为76.88%，同比下降2.91个百分点。普通青稞酒实现收入3.30亿元，同比增长16.86%；毛利率为58.93%，同比提升0.11个百分点。从产品结构上看，随着公司销售力量逐步向中高档产品侧重，中高档产品销售占比有所提升，2011年占比超过60%。报告期内，主要原材料青稞，包装物酒瓶、酒盒及酒箱的采购价格较上年有一定上涨，对毛利率产生负面影响。

    省外市场获得进一步突破。公司青稞酒业务主要集中在青海省范围内，在青海省内及周边市场主要采用深度分销模式，客户群相对稳定。随着业务发展，公司逐步加大省外销售力度，在全国开发其他策略性市场，在山东、河南，陕西，北京，云南等地，采用专卖店捆绑团购模式，订单执行情况良好。2011年，省内业务实现收入6.77亿元，同比增长25.04%；

    省外业务实现收入1.64亿元，同比增长198.42%，省外业务获得进一步突破。

    成品酒产能有望得以扩充。公司上市募集资金主要投向以下项目：（1）、优质青稞原酒酿造技改项目；（2）、优质青稞酒陈化老熟和包装技改项目；（3）青稞酒研发及检测中心技改项目；（4）青稞酒营销网络与物流配送建设项目。根据计划，第一项与第二项项目完成后，公司成品酒产能1.6万吨、原酒产能1.35万吨不发生改变。根据市场最新情况，公司决定对成品酒产能进行扩充，若2012年项目可行性研究报告和土 地购置得到相关部门的批复，公司计划从2012年开始逐步将产能从1.6万吨扩充到经核定的3万吨，产品生产能力将大幅度提升。

    公司未来的投资亮点在于：（1）、白酒行业近年来增速较快，高景气度有望得以持续，公司将从中受益；（2）、公司差异化的产品类别为消费者提供了一种新的选择，公司产品市场占有率有望逐步获得提升；（3）、公司在青海省内施行深度分销的营销策略并获得了成功，目前正在青海周边省份复制同样的营销策略，并有望通过青海省对于周边省份的辐射作用获得良好的效果；（4）、在距离青海较远的省份，公司将通过专卖店捆绑团购的营销方式，逐步打开市场。

    盈利预测。我们预计公司2012-2014年的EPS分别是0.67元、0.93元、1.24元，以截止2012年4月24日收盘价24.59元计算，对应的动态PE分别为37X、26X、20X，给予“增持”的投资评级。

    风险提示。（1）、产业政策风险；（2）、市场单一的风险；（3）、原材料供应短缺或价格波动的风险。