事件：业绩快报披露公司11 年实现收入8.4 亿，同比增长41%；归属于母公司净利润2.1 亿，同比增长57.2%。

    投资评级与估值：预计11-13 年EPS 分别为0.472、0.659 和0.903 元，同比增长56.8%、39.5%和37.0%，对应12、13PE27 和20 倍。鉴于公司的民营企业机制、产品和营销的差异化特征（营销上学习康师傅等快消品进行深度分销）以及未来的持续稳定增长能力，中线给予“增持”评级。短期估值上相比一、二线白酒可能并不具备优势。

    有别于大众的认识：1、青稞酒全年收入略超预期，我们认为主要受以下两个因素影响：（1）受内外因素共同影响产品结构继续升级。外在因素：上市后品牌知名度提升；内在因素：公司自身致力于产品结构的提升。（2）省外扩张略好于预期：板块市场之一甘肃省11 年计划收入3000 万，预计实际完成6000 多万（含税），并且预计12 年至今省外、省内市场营业收入继续保持较快增长态势。2、净利润略超预期主要是1300 万的营业外收入（利润总额和营业利润之差，预计为政府补贴）导致的，营业利润同比增长40.59%，增速并未超过收入的原因是公司为配合市场扩张的需要加大了费用投入。12 年市场投入预计将维持较高比例，但由于超募资金利息的贡献，整体费用率预计变化不大。3、2011 年白酒青海省效益数据和公司效益数据基本一致，略有偏差。

    这说明：（1）公司在青海省具有绝对领先优势；（2）企业盈利能力非常高，毛利率接近70%。4、公司独特的优势在于：（1）体制民营化，动力较强，也更灵活；（2）管理层较年轻，且分工明确：董事长在省政府影响力较强，总经理管理经验丰富，副总经理医药销售出身，对渠道的深耕经验较足；（3）虽然青稞不是传统意义上的名酒，但是其产品品类特殊，在西部具有较高品牌力，未来扩张中具有一定的产品力和品牌力差异化优势。5、未来看点：（1）省内产品结构继续升级带来稳定增长；（2）青海周边五省（新疆宁夏甘肃内蒙西藏）复制省内模式：（3）其他市场借助盛初营销咨询公司的意见有所突破；（4）收购兼并周边五省的合适白酒企业。

    股价表现的催化剂：一季报初步预计增长35-50%。

    核心假设风险：宏观经济增速放缓大背景下，省外扩张需要一个过程。