事件：公司发布 公告，拟投资 2.5 亿在浙江省宁波市慈溪市沪甬合作示范园二期建设年产4000 吨高性能磁性材料项目。

    坚定产业链延伸、实现产能升级；打造高性能磁材业绩增长极公司拟投资2.5 亿在宁波建设4000 吨高性能磁材项目，预计建设周期6 个月，公司将通过新建产线，在扩大产能的同时，积极拓展产品在新能源、3C 消费类电子等高端领域的应用。该项目一方面是公司业务从稀土回收向下游高端磁材延伸的重要标志，打开新的成长空间；同时也是现有磁材业务从中低端向高端应用领域的产能升级，磁材业务盈利能力有望进一步提升。

    公司现有磁材产能2000 吨，随着该项目投产，公司总产能将达到6000吨，在稀土-磁材产业链的话语权将显著增强。我们判断公司未来有望继续通过新建、并购等方式加大在高性能磁场领域的布局，打造新的业绩增长极。且随着公司高性能磁材产能的逐步放量，公司产品销售有望从周期性较强的稀土氧化物转向偏消费、成长的低碳新材料，将有利于公司业绩稳定性的提升；进而提升公司整体竞争力。

    稀土回收产能持续增长，确立寡头垄断地位。

    公司和南方稀土合资成立的赣州华卓项目稀土废料处理能力6 万吨/年，对应镨钕氧化物产能1.2 万吨以上。公司目前核准产能4000 吨/年，未来计划扩产至1 万吨以上。我们测算，2021 年公司稀土回收市占率超过20%，如1 万吨产能完全释放，公司在稀土回收领域市占率有望超过30%，形成一家独大的格局；在整个稀土氧化物市场，也将成为仅次于北方稀土和中国稀土的第三大稀土氧化物供应商。

    全产业链布局日趋完善，ESG 评价体系下公司竞争力显著提升赣州华卓的投产将有力保障公司稀土废料原料供给。本次高性能磁材项目的落地是公司向下游延伸的战略布局。同时，作为拆解装备龙头企业，公司有潜力往新能源汽车拆解、电机拆解等上游领域延伸，一体化的产业链布局有助于降低业绩波动，高性能磁性材料的下游主要为智能机器人、节能电机、新能源汽车等新兴成长领域，公司成长属性显著增强。

    高性能磁材等稀土材料广泛应用于节能环保低碳领域，在ESG 评价日趋重要背景下，稀土再生料将具有将具有广阔的市场需求。公司作为在该领域具有垄断地位的龙头企业，稀土回收+高性能磁材的整体布局具备将显著提升公司整体市场竞争力。

    估值分析与评级说明

    我们小幅上调公司明后年业绩，预计2022~2024 年净利分别为6.98亿、10.63 亿和14.00 亿，对应PE 为15x、9.8x 和7.4x。看好高性能磁材成为新的业绩增长极，维持“推荐”评级。

    风险提示：稀土价格超预期波动，各业务成本控制不力的风险。