22Q1 营收同比+70%，归母净利同比+89%。公司22Q1 实现营收23.5 亿元，同比+70%，归母净利2.5 亿元，同比+89%，ROE 同比+2.3pct 至6.8%。22Q1营收环比21Q4 增长25%，归母净利环比增长80%。根据此前业绩预告说明，公司认为，随着新能源领域的可持续发展，市场对稀土永磁产品的需求持续增加，公司稀土资源综合利用业务产销两旺，盈利能力实现较快增长。我们认为，公司稀土回收板块量价齐升，一方面收购江西万弘实现量增，另一方面受益22Q1 稀土价格同比+98%，我们测算，稀土回收Q1 净利润贡献占比进一步提升，吨净利或已超10 万元/吨，较21 全年的7.2 万元增长明显。

    　　长期看好稀土废料再生，龙头成长可期。随着近年来稀土矿被大量开采，全球储量越来越少。中国等稀土储量大国近年来加强了对于稀土资源和环境的保护，稀土开采和供应正在减少。稀土下游广泛应用于新能源汽车、节能家电、风电等新兴行业，市场需求旺盛，稀土氧化物供不应求，截止4.22，22年氧化镨钕价格较21 年增长64%。我们认为，短期价格回落不改长期供需偏紧的趋势，稀土再生是对供给的重要补充，公司是全国稀土再生资源综合利用龙头，具备生产规模、技术研发等优势，目前国内回收料再提炼市占率17.5%（鑫泰科技官网），根据年报，公司与南方稀土合作处理6 万吨磁材废料综合利用项目厂房已完成70%，我们预计今年内可投产，有望支撑公司产能进一步扩张。

    　　深度布局产业链，受益报废汽车市场释放。公司目前是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业，拥有东海华宏、迁安聚力两大废钢加工基地（年产能80 万吨）、北京华宏（报废汽车拆解厂，拥有军队退役装备报废资质）。2021年底，我国汽车保有量3 亿辆，《报废机动车回收管理办法实施细则》自2020年9 月1 日起施行，我们认为，报废汽车拆解行业新政体系已形成，下游千亿市场启动在即。2021 年公司再生资源加工设备收入创历史新高达14.8 亿元，毛利率增长3pct 至17.7%，我们测算利润贡献约1 亿元，我们认为，原材料大涨背景下仍实现毛利率上升，体现了公司产品的竞争力，公司深度布局产业链，有望受益报废汽车等再生资源的市场释放，装备&运营增长均可期。

    　　估值与建议。我们预计22-24 年EPS 分为1.35/1.74/2.15 元。作为汽车拆解行业和稀土废料利用的双料龙头，我们认为，未来几年市场空间或将极大增长，公司盈利增速或将大幅高于机械行业增速，按分部估值，给予再生资源加工设备板块市值17.55-19.89 亿元，废钢加工及报废汽车拆解4.5-5.1 亿元，电梯9.32-11.18 亿元，稀土废料利用92.62-108.96 亿元，综合考虑，合理市值区间约为123.98-145.13 亿元，对应合理价值区间为21.30-24.93 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。稀土资源回收业务不达预期，汽车拆解市场需求不达预期。