事件概述：公司发 布2021 中报，实现营收31.57 亿元，同比增长164.82%，净利润2.57 亿元（扣非2.40 亿元），同比增增长240.65%（扣非同比增长268.68%）；基本每股收益0.44 元。

    　　财报质量显著提升；稀土回收引领业绩多点开花。

    　　报告期，公司经现净额4.65 亿元，同比增长456.94%，收现比111.17%，在较好的水平上再次提升；ROE(加权)8.26%，同比提升5.12 个百分点；经现净额及盈利能力均大幅提升。报告期资产负债率26.18%，维持在较低水平。报告期，公司毛利率由于成本上升等因素，小幅下降0.67个百分点至15.88，但公司费用控制得力，期间费用率下降2.51 个百分点至7.32%，使得公司整体净利率水平超2 个百分点至8.31%。

    　　稀土回收等板块的高景气及持续增长，是公司财报质量提升的重要原因。报告期内，公司再生资源加工设备业务实现营业收入6.8 亿元，较上年同期增长93.88%；再生资源运营-废钢及报废汽车业务实现营业收入7.48 亿元，较上年同期增长334.19%；稀土回收料综合利用业务实现营业收入13.28 亿元，较上年同期增长308.62%；电梯部件业务板块实现营业收入3.83 亿元，较上年同期增长17.24%。

    　　新能源推动稀土需求大幅增长；公司内生+外延，稀土回收产能持续扩张。2020 下半年以来，稀土景气度高，镨钕氧化物从去年同期的26万元/吨涨至目前的超过60 万元/吨左右。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，到2025 年新能源汽车销量占比25%；到2030 年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期；新能源汽车单车钕铁硼用量约3~6 千克，是传统汽车的3~5 倍，新能源汽车的高增长将为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的市场空间。

    　　公司持续加码稀土回收业务，报告期完成了对江西万弘的并购，公司废旧磁材总处理能能力超过2 万吨，产能超过6000 吨，进一步强化了磁材回收龙头地位。同时，公司联合南方稀土，成立赣州华卓兴建年处理6 万吨磁材废料综合利用项目，该项目预计今年底有望投产，未来将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑，也将支撑稀土回收业务成为公司重要的业绩增长推动力。

    　　废钢板块长期受益“碳中和”、十四五废钢需求有望倍增，汽车拆解有望释放20 亿加工设备市场。去年下半年以来，废钢价格持续上涨，行业持续高景气，在“碳中和”推动下，电炉钢产能提升势在必行，也必将带动废钢加工设备、废钢加工业务维持长期高景气。公司废钢板块有望持续稳健增长。

    　　公司先后布局东海华宏（汽车拆解为主的废钢加工）、北京中物博（汽车拆解）、迁安聚力（废钢加工），目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

    　　2021 年上半年全国废钢消耗总量13795 万吨，同比去年增加4420 万吨，增幅47.1%，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。根据中国废钢铁应用协会预测，废钢铁资源每年增加约1000-1500 万吨，到2030 年，废钢的资源量将占到钢产量的40%-50%。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3 年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300 万元测算，预计在未来2~3 年，拆解设备投资需求在20 亿左右。

    　　盈利预测与投资建议：鉴于公司再生资源板块的强劲增长，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2021~2023 年净利分别为4.63 亿元、5.79 亿元、7.23 亿元，对应PE 分别为17 倍、13 倍、11 倍。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和，维持“买入”评级。

    　　风险提示：废钢设备需求不及预期；稀土价格出现超预期波动、扩产不及预期。