事件：

    公司近期发布2019 年半年报：上半年公司实现营收11.30 亿元，同比增长28.06%，实现净利润1.06 亿元，同比增长31.47%，实现扣非后的归属净利润9594.93 亿元，同比增长26.51%。对此，我们点评如下：

    投资要点：

    业绩符合预期，再生资源与电梯业务双增长

    报告期内公司实现营收11.30 亿元，同比增长28.06%，实现净利润1.06 亿元，同比增长31.47%，实现扣非后的归属净利润9594.93亿元，同比增长26.51%，符合市场预期。分业务来看，再生资源业务实现营收7.97 亿元，同比增长28.31%，毛利率19.06%，同比下降1.11pct；电梯零部件业务实现营收3.33 亿元，同比增长28.05%，毛利率25.89%。同比下降1.03pct。公司双业务同步增长，同时由于原材料价格上涨以及竞争加剧影响，公司的综合毛利率为21.07%，同比小幅下滑1.09pct。公司的销售/管理（含研发）/财务费用率分别为3.26%/7.54%/0，比去年同期分别减少0.94/0.3/-0.2pct，期间费用控制良好。经营活动现金流量净额3388.82 万元，比去年的-5514.44 万元扭负为正，现金流大幅改善，主要因为废钢加工量增加所致。

    老旧小区加装电梯+汽车拆解新政，公司迎来发展机遇

    根据住建部2019 年2 月发布的《住宅项目规范》（征求意见稿），住宅设置电梯的要求由原七层及以上或超过16 米设置电梯，调整到了四层及以上或超过9 米应设置电梯，预计将对电梯行业的需求起到提振。公司子公司威尔曼是迅达、通力等优质国际客户的核心供应商，同时公司通过收购尼隆切入电梯安全部件领域，电梯业务布局持续完善，有望充分收益老旧小区加装政策。2019 年5 月国务院公布《报废机动车回收管理办法》，新政允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业，此举是汽车拆解行业的重大转折点，迎来量价齐升阶段（报废汽车拆解价值提升，同时正规渠道拆解量齐升）。公司是国内汽车拆解设备龙头，拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。另一方面，公司于2018 年8 月收购北京中物博100%股权切入报废汽车回收运营领域，后者作为北京市从事回收拆解报废汽车8 家企业之一，汽车回收量一直居于行业前列。我们认为，通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布局，将充分受益行业新政红利。

    拟收购鑫泰科技拓展稀土综合利用，产业链不断完善2019 年7 月，公司公布重组预案，拟以7.8—8.4 亿元收购鑫泰科技100%股权，鑫泰科技主营稀土废料综合利用，即利用钕铁硼废料、荧光粉废料生产高纯度稀土氧化物，同时通过子公司中杭新材开展稀土永磁材料生产业务，鑫泰科技及其子公司合计拥有9800 吨钕铁硼废料、1,000 吨荧光粉废料综合利用生产资质。收购鑫泰科技一方面能够增厚上市公司业绩，新增业绩看点，另一方面2018 年收购的汽车拆解运营标的北京中物博得拆解磁性废料可以作为鑫泰科技的原材料，上下游协同效应明显，同时公司业务由废弃资源综合利用拓展到稀土废料综合利用领域，产业链不断完善。

    盈利预测和投资评级：下调公司至“增持”评级。暂不考虑收购鑫泰科技及募集配套资金对公司的影响，同时根据公司半年报业绩情况，我们小幅下调公司的盈利预测，预计公司 2019-2021 年EPS 分别为 0.44、0.57、0.69 元，对应当前股价 PE 为 22、17、14 倍，下调公司至“增持”评级。

    风险提示：汽车拆解政策推进低于预期风险、原材料价格上涨风险、行业竞争加剧风险、与鑫泰科技协同效应低于预期风险、宏观经济下行风险。