chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

佛慈制药(002644)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

佛慈制药(002644)动态跟踪报告:单季度收入增速加快 公司经营拐点出现

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2018-01-26  查股网机构评级研报

投资要点

    事件:公司公告2017年业绩快报,全年实现营业收入、归母净利润分别为5亿元、0.74 亿元,同比增长分别约为38%、22%。

    2017Q4 收入高增长,销售费用投入继续。1)收入增速超预期,经营拐点出现。

    2017 年收入约为5 亿元,同比增长约为38%;2017Q4 收入约为1.8 亿元,同比增长85%。主要是因为公司不断加大市场开拓和投入,布局效应陆续显现。

    2017Q4 单季度对产品市场推广继续加强,且渠道梳理工作基本完成,我们认为经营拐点趋势明显。预计公司产品中六味地黄丸增速稳定,阿胶、固本还少丸等二线产品增速较快;2)销售费用投入继续。2017 年净利润约为0.74 亿元,同比增长约为22%;2017Q4 净利润约为0.22 亿元,同比增长58%。单季度净利润率为全年最低,我们预计其对渠道的销售投入仍在继续。由于公司各产品基数较低,销售费用投入对收入拉动明显,且在新园区产能即将建设完成,预计2018 年收入增速或超过40%。且销售投入的规模效应对净利润的拉动作用在2018 年将逐渐体现,预计2018 年净利润增速或超35%。

    低价药红利继续,中药配方颗粒政策受益标的。1)低价药提价效果逐渐显现,或将结构优化提升盈利水平。我们认为公司产品批文较多,品牌价值强,其盈利能力逐渐优化的趋势仍然存在,且仍将继续受益于市场化调价的政策红利;2)中药配方颗粒政策放开概率较大,公司将率先受益。浙江、江西,广东等多省中药配方颗粒政策已有新进展,我们认为中药配方颗粒试点资质放开是大势所趋。公司与中科院兰州化物所合作,受让中药配方颗粒的制备与鉴别技术秘密的使用权和转让权,可生产400 多种配方颗粒,有望取得首批生产资格,占据市场先机;3)加强道地中药材生产布局,培育新看点。公司正在建设陈药大宗药材的规范化、规模化基地以及甘肃佛慈天然药物产业园,充分依托甘肃特色大宗中药材资源优势,促进特色中药材种植、仓储、加工、配送、经营全产业链一体化建设,提升公司综合竞争力和可持续发展能力,创造新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.15 元、0.20 元、0.26元(原预测分别为0.14 元、0.19 元、0.24 元,本次调整原因为收入结构变化),对应PE 分别为70 倍、52 倍、39 倍。我们认为公司具有品牌价值,新产能投产后将解决生产瓶颈难题,配合市场销售推广将或迎来快速增长期,经营拐点明显。高毛利的六味地黄丸、阿胶等产品收入占比逐渐提升将优化盈利结构,且将分享中药配方颗粒市场及大健康领域快速增长的红利,前景值得期待,上调为“买入”评级。

    风险提示:原材料价格波动风险,新产能建设或不达预期。

   

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网