投资摘要

    中华老字号、品牌中药生产企业

    “佛慈”品牌是中华老字号、中国驰名商标,在海内外享有非常高的知名度和市场认同度。公司186 种产品被列入国家医保目录,10 个独家品种;4 种产品为优质优价产品;定眩丸、参茸固本还少丸为国家二级中药保护品种。宝炉、岷山牌浓缩丸系列中成药获“陇货精品”称号。公司中药企业中获国外药品认证最多的企业之一。

    六味地黄丸市场竞争激烈

    六味地黄丸是公司主导产品,自上市以来表现出良好的增长趋势,2010年的销售收入即达到1 亿元左右。近几年受产能以及销售能力制约,六味地黄丸的销售增长开始放缓。2012年销售额约为1 亿元。由于六味地黄丸生产厂家众多,近年来该行业发展增速较慢。

    小品种有望快速成长

    公司目前将注意力转移到其他疗效显著的小品种中药上。公司二线品种种类较多,重点产品如,参茸固本还少丸(源于清末名方“打虎壮元丹”,主要具有补肾助阳、益气固体、填精止遗、强筋健骨的功效),以及儿科用药复方健脾口服液(功能主治益气固表,健脾消食)。但由于其基数较小,虽然增速较快,短期内对业绩贡献不明显。

    推出功能性饮料探索中药行业蓝海

    公司计划推出甘麦大枣茶,以切入功能性饮料这片快速消费品领域的“蓝海”。甘麦大枣茶脱胎于名医张仲景的经典药方《金匮要略》,计划主要切入改善消化这一细分领域。随着近年我国功能性饮料市场增长迅猛,功能性饮料有望成为公司新的利润增长点。

    给予“未来六个月,中性”评级

    公司12 年实现每股收益0.34 元,预计13年为0.39 元,以7 月5 日收盘价19.72元计算,静态、动态 PE分别为57.72倍和50.79倍。中药上市公司12 年、13 年市盈率中值分别为35.72 倍和27.47 倍。公司目前的估值高于行业平均水平。我们认为,公司具有悠久的生产历史及优越的品牌优势,同时具有深厚的中药历史文化底蕴优势。虽然公司主导产品六味地黄丸增速放缓,但由于公司拥有良好的产品结构和品种数量优势,同时通过积极培育二线产品和进军功能性饮料战略,公司有望迎来新的发展契机。我们看好公司未来的发展前景,给予“中性”评级。

    主要风险

    受城市改造影响,募投项目延期;

    未来药品价格的变化