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佛慈制药(002644)机构评级研报股票分析报告

 
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佛慈制药(002644)新股研究:中药老字号 传承与拓展并进

http://www.chaguwang.cn  机构:齐鲁证券有限公司  2011-12-20  查股网机构评级研报

投资要点

    佛慈制药拥有深厚历史蕴含:其前身是始建于1929 年的上海佛慈大药厂,率先提出了“中药西制”的思想,开中药工业化生产的先河,并且首创了浓缩丸工艺和浓缩丸剂型。2006 年12 月国家商务部认定“佛慈”品牌为中华老字号,2010 年10 月国家工商管理总局认定“佛慈”商标为中国驰名商标。

    佛慈制药拥有丰富品种资源:462 个药品生产批件,其中优质优价品种4 个,中药保护品种2 个,独家品种10 个。

    佛慈制药的优势品种是补益类药品,包括:六味地黄丸及其附方、参茸固本还少丸等。主导产品六味地黄丸占公司2010 年销售收入的38.1%,贡献了公司56.87%的毛利。独家品种参茸固本还少丸过去3 年增长迅速,值得关注。2012 年,公司将推出心脑血管中成药独家品种“益气通痹胶囊”和健康饮品”甘麦大枣茶”等新品种。

    西北和华东是公司产品销售的传统优势区域,分别占公司总销售收入的约70%和14%,未来产能瓶颈解决后,公司将加快全国市场的拓展。

    海外市场贡献公司销售收入的10%,并且持续增长。公司已完成日本、加拿大等9 个国家的药品注册或认证工作,以“浓缩当归丸”向瑞典国家药品管理局申请欧盟传统草药注册的工作在积极推进中。

    募投项目预计2013 年投产,将解决产能瓶颈,形成浓缩丸新增产能55 亿粒,浓缩丸总产能扩大到120亿粒。

    我们预计公司2011-13 年收入分别为3.08、3.49、4.22 亿元,增速为17.5%、13.3%、20.9%;净利润为36、48、57 百万元,增速为-29.7%(扣非后同比增27.3%)、33.7%、19.27%,对应EPS 为0.45、0.60、0.71 元。

    按照佛慈制药16.00 元发行价计算,其估值水平和可比上市公司接近。考虑到中小板新股首日上市的溢价可能性,我们预计佛慈制药首日上市的涨幅期间在14-17%,对应首日上市目标价18.2-18.7 元。

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