地方政府控股的中成药OTC企业：佛慈制药主要从事中成药生产销售，兰州市国资委通过兰州佛慈制药厂持有公司上市后70.64%股权。2010 年公司实现收入2.6亿元，同比增长13%，实现净利润5124万元（主业净利润约2720万元），同比增长42%，净利润率19.5%，净资产收益率15.7%。

    品种丰富，未来发展看营销：公司有462 个药品文号，其中主导产品六味地黄丸2010 年收入和毛利占比分别为38%、56%。六味地黄丸生产企业众多，竞争激烈，公司在区域市场有竞争优势，市场份额有扩大空间。二线品种参茸固本还少丸、临床品种益气通痹胶囊未来发展潜力大。公司是中成药OTC企业，营销是发展核心因素，公司将逐步加大终端覆盖，提升对渠道和终端的控制能力。

    募集资金扩大浓缩丸产能：本次募集资金总投资额2.45 亿元，主要用于扩大浓缩丸产能，建成达产后，浓缩丸产能从65 亿粒增加值120亿粒。

    合理发行价格10.8-12元：我们预计公司2011-2013 年全面摊薄每股收益为0.43元、0.55元、0.65 元，同比分别增长-32%（主业增长26%）、28%、18%。

    根据申万盈利预测，中小板和创业板近期发行的7 家医药公司2011 年发行市盈率平均为30.4 倍，综合考虑公司成长性、当前市场估值水平，我们认为公司合理发行价格10.8-12 元，对应2011年预测市盈率25-28 倍。