事件描述

    公司发布2023 年三季报，前三季度实现收入31.8 亿元（同比-17.4%），实现归属净利润5.8亿元（同比-10.6%），实现归属扣非净利润5.6 亿元（同比-10.6%）。其中Q3 单季度实现收入11.0 亿元（同比-12.3%，环比+5.9%），实现归属净利润1.9 亿元（同比+21.7%，环比-12.5%），实现归属扣非净利润1.8 亿元（同比+21.9%，环比-12.3%）。

    事件评论

    收入利润小幅下降，毛利率上升，期间费用率增加。前三季度公司收入同比下降17.4%，主要由于子公司MP Biomedicals 新冠抗原快速检测试剂盒需求萎缩导致收入下降。公司前三季度毛利率为42.3%（同比+3.0 pct）。考虑到公司定制化生产模式下，同类产品价格保持相对稳定，毛利率上升或因较低利润率抗原试剂盒销售占比下降，原材料价格下降，以及部分产品结构调整所致。公司前三季度期间费用率19.3%（同比+4.6 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.1、+1.7、+1.5 及+1.3 pct，其中财务费用率的增加主要由于汇率变动影响，管理费用率的增加主要由于股权激励费用增加影响。

    沸石分子筛产能丰富，除抗原检测试剂盒外的医药业务增长迅速。截至2023H1，公司沸石系列环保材料理论产能近10000 吨/年，公司非车用沸石分子筛产品已实现中试产品销售，如应用在吸附领域VOCs 的沸石分子筛产品。公司积极开发吸附与催化类高性能分子筛的产品与客户，并于2022 年启动新领域沸石分子筛300 吨的产能建设，该项目正在积极推进中。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。目前，公司“药业制剂二车间项目”已投入使用。前三季度公司境外子公司MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在后疫情时代需求有所萎缩。在扣除MP 公司给医药板块带来的收入后，上半年万润药业实现收入2.2 亿元（同比+96.7%）。因此，公司除抗原检测试剂盒外的医药业务持续发力。

    三月科技拟引入投资者增资。公司计划通过公开挂牌的方式为控股子公司三月科技引入投资者对其进行增资扩股，为三月科技引入下游产业资本、带来下游产业资源，同时引入经营发展资金。除原股东外，引入的投资者应在显示面板制造领域或显示面板直接应用领域与三月科技产生良好的协同效应。本次增资完成后万润股份仍为三月科技的控股股东。

    其他电子信息材料板块未来可期。PI 材料方面，公司电子和显示领域PI 单体技术可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现量供；TFT 用PI 成品材料（取向剂）2022 年已在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应；公司研发的热塑性聚酰亚胺材料PTP-01 产品已实现中试级产品供应，该产品应用于光纤连接器、航空航天复合材料等产品制造领域。光刻胶材料方面，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证，后续可根据客户订单情况生产供应。除此之外，公司也积极布局新能源材料，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。

    维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED 材料、PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。

    预计公司2023-2025 年归属净利润分别为8.1、11.2 及14.9 亿元。

    风险提示

    1、下游需求不及预期；

    2、新建项目进度低于预期。