万润股份发布2023年3 季报：公司2023 年1~9 月实现营业收入31.76 亿元，YoY-17.39%，归母净利润5.75 亿元，YoY-10.62%。

    公司整体营收有所下滑。2023 年前3 季度，公司功能性材料业务保持稳健发展，液晶材料、OLED 材料、沸石材料整体保持增长态势；但海外子公司MP公司抗原检测产品下游需求同比大幅减少，拖累公司整体收入水平。我们预计，未来公司抗原检测产品基数效应有望逐步减弱，对公司收入增速的影响有望相应降低，公司业绩增速有望重回正轨。

    从利润端来看，毛利率水平小幅提升。2023 年前3 季度，公司综合毛利率逐季提升，由Q1 的40.63%、Q2 的41.94%提升至Q3 的44.08%，前3 季度整体综合毛利率为42.26%，同比增长3.03 个百分点，体现出公司业务发展良好、公司经营较为稳健。

    公司是研发创新驱动的平台型企业，多项业务齐头并进，有望驱动公司中长期成长。电子信息材料方面，公司核心产品液晶材料和OLED 材料保持业内领先地位，光刻胶树脂、聚酰亚胺等新产品新项目有序推进，有助于丰富高端材料领域的产品布局。环保材料方面，公司已在车用沸石材料领域处于业内领先地位，非车用沸石领域公司也在积极进行产品布局，相关业务有望继续增长。新能源材料方面，公司积极布局新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等领域，目前公司在相关领域已有产品实现供应。

    公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED 材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布局更多新材料领域（如PI 材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。我们维持公司2023~2025 年盈利预测，即2023~2025 年净利润分别为7.53、8.22 和9.17 亿元，对应EPS 分别为0.81、0.88 和0.99 元，当前股价对应P/E 值分别为21、19 和17。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。