事件：公司于2023 年8 月18 日发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入20.74亿元，同比-19.84%，实现归属母公司净利润3.89 亿元，同比-20.69%，实现扣非归母净利润3.81 亿元，同比-20.7%。

    　　受高基数影响，H1 业绩同比下滑。我们认为，2023H1 收入和归母净利润同比下滑的主要原因是2022H1 高基数，尤其是今年上半年子公司MP 公司受抗原检测试剂盒产品下游需求萎缩影响，营业收入及净利润同比明显下降。2023H1 MP 公司营业收入2.86 亿元，较去年减少7.63 亿元；净利润675.65 万元，较去年减少1.84 亿元。如果不计入MP 公司利润，2023H1 公司净利润同比+27.53%，营收同比+16.33%。

    　　Q2 业绩环比稳健增长，四大板块齐发力静待开花。2023Q2 营业收入10.41 亿元，环比+0.78%；净利润2.13 亿元，环比+20.51%。Q2 毛利率41.94%，净利率23.43%，分别环比+1.31pct、+4.98pct，单季度净利率为2019 年以来最佳。我们认为，环比增长主要由于需求改善以及公司新产品产能的贡献。

    　　环保材料方面：公司沸石系列环保材料目前理论产能近万吨，2023H1 公司继续保持汽车尾气净化催化剂领域高端沸石环保材料的全球领先地位，非车用沸石分子筛产品实现中试产品销售，如VOCs 沸石分子筛，同时300 吨新领域沸石分子筛项目也在推进中。

    　　电子信息材料方面：（1）OLED 相关：控股子公司三月科技OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，H1 三月科技收入同比+44%；控股子公司九目化学的OLED 升华前材料业务继续保持业内领先供应地位，收入和净利润均取得增长；（2）聚酰亚胺相关：三月科技TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）已经在下游面板厂实现供应、OLED用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已在下游面板厂实现供应；热塑性聚酰亚胺材料领域，PTP-01 产品已实现中试级产品供应，并在“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”中计划量产；（3）半导体材料相关：主要产品包括光刻胶单体、光刻胶树脂、光致产酸剂以及半导体制程中清洗剂添加材料等。目前公司在半导体制造材料领域已与10 余家国内外客户开展合作，“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已达到预定可使用状态并已有产出产品通过下游客户验证，PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）的扩增计划正在积极推进中。

    　　新能源材料方面：（1）九目化学“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”正处于中试开发阶段；（2）新能源电池用电解液添加剂材料已实现产品供应，蓬莱一期项目计划扩增PBB-01、PBB-02、PBB-03 等产品；（3）公司在2014 年开始布局开发钙钛矿太阳能电池材料，2016 年起开始完成部分产品的专利布局，现已有钙钛矿太阳能电池方面材料实现供应。

    　　生命科学与医药产业方面：（1）原料药和医药中间体方面业务持续发展，H1 公司“药业制剂二车间项目”已投入使用；（2）生命科学和诊断试剂业务方面，MP 公司除抗原检测试剂盒产品外的其他生命科学和诊断试剂业务均持续发展。

    　　另外，根据公司筹划将九目化学分拆上市的公告，我们认为，这有利于提升九目化学的融资能力、激发人员干劲，对公司长远发展有利。

    　　综上，公司前瞻性布局新业务、积极推动项目建设，长期成长空间广阔。

    　　盈利预测：基于公司22 年报及23H1 经营情况，并考虑宏观经济需求和公司新业务的发展情况，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.08亿元、10.28 亿元、12.69 亿元（前次预测23-24 年为10.94、13.34 亿），对应PE 分别为20、15、13 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料供应及价格波动风险、环保与安全风险、项目建设不达预期风险、信息更新不及时等。