公司2022 年实现营业收入50.80 亿元，同比增长16.56%；实现归母净利润7.21 亿元，同比增长15.10%。公司发布一季报，2023 年第一季度实现营业收入10.33 亿元，同比下降24.66%，环比下降16.48%；实现归母净利润1.77 亿元，同比下降24.15%，环比增长127.86%。看好公司多种新材料项目带来增量，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2022 年业绩稳健增长，子公司贡献显著。公司功能性材料板块2022 年实现营业收入29.99 亿元，同比增长9.09%；毛利率为42.92%，较上年提升0.80 pct。报告期内，公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，而OLED 材料、半导体材料、PI等材料业务发展迅速。其中子公司九目化学2022 年实现营业收入7.52 亿元，同比增长43.17%；实现净利润1.92 亿元，同比增长51.28%，主要原因系OLED 产业快速发展，市场整体需求增长。另一方面，报告期内生命科学与医药产品实现营业收入20.35 亿元，同比增长29.42%；毛利率为35.12%，较上年提升8.62 pct。其中医药领域子公司MP Biomedicals, LLC 于2022 年实现营业收入18.33 亿元，同比增长31.42%；实现净利润2.61 亿元，同比增长81.79%，主要原因系2022 年抗原快速检测试剂盒销售业务及原有业务发展向好，收入与利润水平均创新高。

    资产减值准备导致2022Q4 盈利承压，2023Q1 归母净利润环比增长。2022 年第四季度公司实现归母净利润0.77 亿元，同比下降42.23%，主要原因系2022 年下半年原材料价格较上半年呈现下行趋势，公司基于谨慎性原则计提资产减值准备1.88 亿元。2023 年第一季度公司实现归母净利润1.77 亿元，同比下降24.15%，环比增长127.86%。公司2023Q1 归母净利润同比下降主要系抗原快速检测试剂盒销售业务降低所致，而环比增长则体现出发展韧性。我们预计随着汽车尾气排放国六标准的推行及下游需求复苏，沸石、液晶等需求有望提升，且多种材料逐步放量，公司盈利有望稳步增长。

    多领域布局新材料，在建项目持续推进。根据公司2022 年年报，公司“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”已通过安全设施竣工验收评审，现已基本具备生产合格产品的条件，后续还将继续优化；万润工业园一期B02 项目于2022 年9 月投产，新增原料药车间产能100 吨；九目化学OLED显示材料及其他功能性材料新车间于2022 年12 月投入使用，新增产能140 吨；三月科技已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游厂商验证并实现供应。2022 年公司功能性材料板块设计产能11,365 吨，产能利用率为64.68%，生命科学与医药板块设计产能310 吨，产能利用率为55.32%；功能性材料板块在建产能8,700 吨，其中C01 车间在建产能500 吨（工程进度60%）；全资子公司万润（蓬莱）新材料在建产能7,900 吨，非车用沸石分子筛在建产能300 吨。多种新材料产能的逐步投产有望助力公司长足发展。

    估值

    因下游需求或走弱以及公司抗原业务收缩等影响，调整盈利预测，预计2023-2025 年EPS 分别为0.86 元、1.05 元、1.17 元，对应PE 分别为20.3 倍、16.7 倍、14.9 倍。看好公司多种新材料逐步投产带来的增量，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。