事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年实现营业收入50.8 亿元，同比增长16.6%，归母净利润7.21 亿元，同比增长15.1%，扣非净利润7.14 亿元，同比增长20.7%；2023 年一季度单季实现收入10.33 亿元，同比下降24.66%，归母净利润1.77 亿元，同比下降24.15%。2022 年公司计提各项减值准备合计1.88 亿元，限制性股票激励费用约0.83 亿元，2023 年一季度限制性股票激励费用约0.21 亿元。

    　　功能性材料业务稳步增长，OLED 及沸石材料前景广阔。2022 年公司功能性材料类收入30 亿元，同比增长9.1%，毛利率42.9%，同比提高0.8 pct，其中OLED 升华前材料业务再创新高，控股子公司九目化学实现收入7.5 亿元，净利润1.9 亿元，同比分别增长43.2%、51.3%；OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，子公司三月科技实现收入6300 万元，同比增长83.9%。

    　　目前公司沸石环保材料理论产能近万吨，随着国六标准推行有望持续放量；公司非车用沸石分子筛产品已实现中试产品销售，积极开发吸附与催化类高性能分子筛产品与客户，推进新领域沸石分子筛产能建设。报告期内，公司聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度的进展，同时积极布局电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等新能源材料领域。

    　　生命科学与医药板块保持高速增长，新车间投入使用。2022 年公司生命科学与医药产品实现收入 20.3 亿元，同比增长 29.4%，毛利率 35.1%，同比提高 8.6 pct，其中子公司MP 实现收入18.3 亿元、净利润2.6 亿元，同比分别增长45.5%、82.5%，主要是其新冠抗原快速检测试剂盒销售较好。报告期内，“万润工业园一期 B02 项目”已完成建设并投入使用；“药业制剂二车间项目”已于 2022 年底竣工，该车间投入使用将为公司医药领域产品的发展贡献力量。公司将依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO 模式的原料药项目。

    　　一季度受新冠抗原试剂盒下滑影响，业绩有所下降。2023 年一季度公司综合毛利率40.6%，同比提高4.6 pct，经营性净现金流2.3 亿元，同比基本保持平稳。一季度公司液晶材料间接受到下游终端消费及液晶面板行业影响，需求同比有所下降，沸石系列环保材料基本保持平稳，由于全球新冠肺炎逐步结束，一季度新冠抗原快速检测试剂盒下游市场基本无需求，但除抗原快速检测试剂盒业务以外的其他产品整体合计同比有所增长。

    积极拓展功能性新材料项目，打开未来成长空间。目前公司拥有功能性新材料产能11365 吨/年，在建产能8700 吨（C01 车间产能 500 吨，全资子公司中节能万润（蓬莱）新材料有限公司在建7900 吨新材料产能，300 吨非车用沸石分子筛），其中万润（蓬莱）一期项目计划扩增电子信息材料产能1150 吨/年，产品包括PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PLS-01 产品（显示用液晶单体材料）等；计划新增特种工程材料产能 6500 吨/年，产品包括PTP-01产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01 产品（工程涂覆用助剂材料）等；计划扩增新能源材料产能250 吨/年，产品包括PBB-01、PBB-02、PBB-03 产品（新能源电池用电解液添加剂）等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，“年产 65 吨光刻胶树脂系列产品项目”通过了安全设施竣工验收评审，现已基本具备生产合格产品的条件。九目化学于在烟台化工园区启动的“OLED 显示材料及其他功能性材料项目”进展顺利，2022 年 12 月投入使用的新车间共计产能 140 吨。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.48亿、10.51 亿、12.70 亿元，EPS 分别为0.91、1.13、1.37 元，当前股价对应PE 分别为19、16、13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。