万润股份发布2022 年年报及2023 年1 季报：公司2022 年全年实现营业收入为50.80 亿元，YoY+16.56%，归母净利润为7.21 亿元，YoY+15.10%；2023 年1 季度实现营业收入为10.33 亿元，YoY-24.66%，归母净利润为1.77亿元，YoY-24.15%。

    主要业务板块实现良好增长。2022 年，公司功能性材料板块实现营业收入29.99 亿元，同比增长9.09%，毛利率小幅提升0.80 个百分点至42.92%，板块内的环保材料、电子信息材料、新能源材料均有亮点；生命科学与医药产品板块实现营业收入20.35 亿元，同比增长29.42%，毛利率提升8.62 个百分点至35.12%，境外子公司MP 公司抗原快速检测试剂盒销售较好。

    资产减值短期拖累利润增速。2022 年，由于原材料价格大幅波动等因素影响，公司对存货计提减值准备，使得2022 年资产减值损失共计提1.63 亿元，同比2021 年增加约1 亿元，拖累利润增速。

    多业务驱动成长。公司是以研发创新驱动的平台型企业，已实现了从单类材料的领先企业到多类材料领先企业的发展。目前公司拥有四大业务领域，包括功能性材料（其中包括三大业务领域：环保材料、电子信息材料、新能源材料）、生命科学与医药产业。

    环保材料：公司是全球汽车尾气催化剂市场龙头企业庄信万丰的核心供应商之一，目前沸石材料产能近万吨，在行业内处于领先地位。随着国六排放标准的推行，我们预计未来公司用沸石材料销量有望增加。此外，在非车用沸石领域，公司也在积极进行产品布局，相关产品已实现中试销售，300 吨新领域沸石分子筛的产能建设正在积极推进中。

    电子信息材料：公司核心产品包括液晶材料和OLED 材料，并积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等领域，进一步丰富产品线。公司OLED材料有望持续放量，九目化学的相关产能已投入使用、三月科技已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游厂商验证并实现供应。

    新能源材料：公司积极布局三个方向的发展，包括新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料、氢燃料电池材料，目前前两个领域均有产品实现供应。

    生命科学与医药产品：公司目前大医药业务包括医药中间体、原料药、成药制剂、生命科学、体外诊断等多个领域，目前公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”已于2022 年底竣工，预计未来有望贡献增量。

    公司盈利预测及投资评级：公司依托在化学合成领域的科技创新与技术积累及延伸，通过持续的研发和技术创新，目前公司在液晶材料、OLED 材料、沸石材料等多个领域已取得了业内领先地位，这些核心业务发展较为稳定，并有较好的发展前景。未来，公司将继续做大做强现有优势产品，并积极布 局更多新材料领域（如PI 材料、光刻胶材料及其他功能性材料），从而实现长远发展。基于公司2022 年年报，我们相应调整公司2023~2025 年盈利预测。我们预测公司2023~2025 年净利润分别为8.39、10.02 和11.80 亿元，对应EPS 分别为0.90、1.08 和1.27 元，当前股价对应P/E 值分别为20、16 和14 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：客户订单下滑，市场开拓进度不及预期，产能建设进度不及预期。