事件1：公司发布2022 年年报。报告期内，公司实现营收50.80 亿元，同比增加16.56%；实现归母净利润7.21 亿元，同比增加15.10%；实现扣非后归母净利润7.14 亿元，同比增加20.71%。22 年Q4 公司实现营收12.37 亿元，同比增加9.12%，环比减少1.64%；实现归母净利润0.77 亿元，同比减少42.23%，环比减少49.34%。

    　　事件2：公司发布2023 年一季报。报告期内，公司实现营收10.33 亿元，同比减少24.66%，环比减少16.48%；实现归母净利润1.77 亿元，同比减少24.15%，环比增长127.86%。

    　　功能材料及医药业务稳健增长，业绩符合预期。22 年公司业绩创新高，主营业务功能性材料、生命科学与医药产品的营收分别为29.99、20.35 亿元，同比分别增长9.09%、20.42%，但二者的销量分别为6180、167 吨，同比分别减少13.3%、16.1%。

    　　毛利率方面，二者的毛利率分别为42.92%、35.12%，同比分别增长0.80、8.62pct。

    　　与此同时，公司持续加大研发投入力度，22 年研发投入约3.71 亿元，同比增长26.16%。22 年Q4 公司业绩同比下滑，主要受到计提资产减值准备、汇兑收益较上期减少、子公司纠纷产生损失等因素影响。22 年公司共6191.4 万元资产减值准备，主要系经减值测试计提的存货跌价准备。公司23 年Q1 业绩同比下降，主要系22年Q1 新冠抗原快速检测试剂盒产品销售增加，但23 年Q1 由于下游市场需求缩窄，该业务对业绩贡献较小所致。

    　　多品种布局电子信息材料产业，持续扩产为未来发展积蓄动能。液晶材料方面，22年公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位。OLED 材料方面，控股子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，控股子公司九目化学的“OLED 显示材料及其他功能性材料一期项目”的相关车间已投入使用。半导体制造材料方面，“年产65 吨光刻胶树脂系列产品项目”现已基本具备生产合格产品的条件。聚酰亚胺材料方面，三月科技自主知识产权的TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）22 年已经在下游面板厂实现供应；三月科技自主知识产权的OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料已完成产品开发，目前正在积极开展下游面板厂推广工作；公司主要开发的热塑性聚酰亚胺材料PTP-01 产品已实现中试级产品供应。在建产能方面，22 年H1 公司启动了“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”用于扩增公司功能性材料产能，包括1,150 吨/年电子信息材料、6,500 吨/年特种工程材料、250 吨/年新能源材料产能，建设周期24 个月。

    　　环保、新能源材料产业处于布局发展阶段，大健康业务持续扩张。沸石系列环保材料方面，公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴，22 年公司理论产能合计约4000 吨/年的两个新车间陆续投入使用。新能源材料方面，公司新能源电池用电解液添加剂材料、钙钛矿太阳能电池方面材料均已实现供应。控股子公司九目化学于2021 年承担山东省新旧动能转换重大产业攻关项目“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”，目前正处于中试开发阶段。在生命科学与医药产业方面，22 年公司境外子公司MP 公司生命科学和诊断试剂业务持续发展，收入与利润水平再创新高。22 年公司“万润工业园一期B02 项目”已完成建设并投入使用；“药业制剂二车间项目”已于22 年底竣工，将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。

    　　盈利预测、估值与评级：由于新冠抗原快速检测试剂盒下游需求缩窄，对公司业绩造成一定影响，故我们下调公司2023-2024 年的盈利预测，新增2025 年的盈利预测，预计2023-2025 年公司的归母净利润分别为8.55（下调26.8%）/10.71（下调20.6%）/12.87 亿元。公司持续扩展功能性材料及大健康业务板块，持续丰富产品线，新增产能建设顺利，我们看好公司未来发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球疫情波动，产能建设不及预期，客户导入不及预期风险。