事件：公司发布2022 年中报，报告期内实现营业收入25.87 亿元，同比+42.91%，实现归母净利润4.91 亿元，同比+63.06%，其中一二季度分别实现归母净利润为2.33、2.58 亿元，继一季度业绩创历史新高后，二季度再创新高。

    　　大健康发力业绩再创新高。2022 年上半年，受战争、疫情等多重影响，国内及全球经济形势严峻，各主要经济体经济增速放缓，需求疲弱，公司信息材料产业相关的大尺寸液晶面板出货量同比下滑3%，国内商用车产量同比下滑38.55%，欧洲商用车注册量同比下滑20.56%，美国中型、重型卡车销量同比下滑22.3%，但在2021H2 万润工业园一期的功能性材料新车间（B01 车间）和理论产能4000 吨/年的两个车用沸石车间陆续建成投产的带动下，信息材料产业营收稳中有升，同比+5.24%。

    　　而在大健康方面，受益于MP 公司的新冠抗原快速检测试剂盒在欧洲、澳大利亚等地区的销售，MP 实现营收10.49 亿元，同比+182.32%，实现净利润1.91 亿元，同比+333.39%。受MP 业绩增长带动，公司医药材料板块实现营收11.61 亿元，同比+150.76%。

    　　高研发投入和资本支出保障未来成长。2022H1，公司研发投入1.89 亿元，同比+75%，营收占比为7.3%，保持化工类企业中研发投入占比前列。同时上半年资本开支达到5.48 亿元，同比+99.3%，有力保障公司各项规划产能进展，九目化学 “OLED 显示材料及其他功能性材料项目”、 位于万润工业园一期的新建医药车间（B02 车间）有望在年内建成投产，另有300 吨/年用于吸附和催化领域的沸石产能、万润工业园二期C01 等多个项目在建。

    　　蓬莱化工产业园项目接力成长。中节能万润（蓬莱）拟投资18.05 亿扩增电子信息材料1150 吨/年，特种工程材料6500 吨/年，新能源材料250吨/年，进一步丰富光刻胶、聚酰亚胺、电解液添加剂、液晶单体材料产品种类。项目预计建设周期24 个月，年实现净利3.1 亿元，接力成长。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.36/11.1/13.42亿元，EPS 分别为1.01/1.19/1.44 元，对应PE 分别为19/16/14 倍，考虑公司利用有机合成及纯化平台技术，打造三个产业齐头并进，未来增长确定性强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。