事件描述

    公司发布2022 年中报，上半年实现收入25.9 亿元（同比+42.9%），实现归属净利4.9 亿元（同比+63.1%），实现归属扣非净利润4.8 亿元（同比+63.3%）。其中Q2 单季度实现收入12.2 亿元（同比+18.8%，环比-11.3%），归属净利润2.6 亿元（同比+52.5%，环比+10.9%），扣非归属净利润2.5 亿元（同比+50.9%，环比+9.3%），Q2 季度业绩继续创造新高。

    事件评论

    收入利润大幅增长，毛利率略降，期间费用率缩减。上半年公司收入同比增长42.9%，主要由于公司境外子公司MP Biomedicals 新冠抗原快速检测试剂盒产品销售带来收入增长，以及OLED、光刻胶、PI 材料等功能性材料销量增加所致。公司上半年毛利率为37.6%（同比-2.0 pct）。考虑到公司定制化的生产模式下，同类产品价格保持相对稳定，毛利率下降或因为大宗产品价格上涨导致原材料成本上升，以及部分产品结构调整所致。公司上半年期间费用率13.9%（同比-3.6 pct），其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化-1.1、-1.2、-2.7 及+1.3 pct，其中财务费用率的减少主要由于汇率变动产生汇兑收益。

    分子筛产能丰富，医药业务持续发力。截至2022H1，公司沸石系列环保材料理论产能近10000 吨/年，后续有望继续新增沸石系列产能，推动公司快速发展。医药板块方面，经过多年对医药市场的开拓和技术储备，公司先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。值得注意的是，上半年公司境外子公司MP 公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家销售情况良好，实现收入10.5 亿元，净利润1.9 亿元。未来，公司将不断提高医药方面的技术水平，依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO 模式的原料药项目。

    OLED 材料持续放量。2022H1，子公司九目化学实现收入3.1 亿元（同比+19.5%），净利润0.9 亿元（同比+22.8%），并承接省内“无氟高稳定支状多元嵌段式燃料电池质子膜材料项目”。另一个子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED 成品材料通过下游客户验证并实现供应，并开始进军聚酰亚胺材料领域，收入同比增长151.0%。

    公司积极布局聚酰亚胺、光刻胶、锂电池电解液材料等其他电子信息材料领域。中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目计划扩增电子信息材料产能1150 吨/年，产品包括PPI-01 产品（电子与显示用聚酰亚胺单体材料）、PPR-01 产品（半导体制程中清洗剂添加材料）、PLS-01 产品（显示用液晶单体材料）等；计划新增特种工程材料产能6500 吨/年，产品包括PTP-01 产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01 产品（工程涂覆用助剂材料）等。电解液添加剂方面，公司计划扩增新能源材料产能 250 吨/年，产品包括 PBB-01 产品（新能源电池用电解液添加剂）、PBB-02 产品（新能源电池用电解液添加剂）、PBB-03 产品（新能源电池用电解液添加剂）等，上述项目正在积极推进中。此外，公司持续关注钙钛矿太阳能电池材料领域，积极在相关领域进行专利布局。

    维持“买入”评级。多年研发积淀下公司新材料产品梯队建设完备，分子筛为未来几年贡献增量，OLED 材料、PI 材料、光刻胶材料及锂电池电解液添加剂等业务接力长期成长。

    预计公司2022-2024 年归属净利润分别为10.8、13.7 及18.8 亿元。

    风险提示

    1、疫情反复影响下游需求；

    2、新建项目进度低于预期。