事件：2022H1万润股份总收入25.87亿元，同比增长42.91%。毛利总额为9.73亿元，同比增长35.70%，毛利率为37.63%，同比下降2.00pct。归母净利润为4.91亿元，同比增长63.06%，其中二季度归母净利润2.58亿，同比增长52.47%，环比增长10.87%。扣非归母净利润4.81亿元，同比增长63.30%。

    大健康类板块拉动公司收入，2022H1收入同比增长150.66%。2022H1公司大健康类板块收入11.61亿元，同比增长150.66%，收入增长迅速，主要受益于境外子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒销售同比增加。

    贡献毛利3.71亿元，毛利率为31.94%，同比下降4.71pct。目前新建医药车间已完成GMP认证，力争年内投入使用，有效缓解公司医药产品产能不足的问题。

    功能件材料发展稳健，积极布局高端材料。公司功能性材料稳健发展，2022H1收入同比增长5.19%。公司的功能性材料涉及液晶材料、OLED材料、沸石系列环保材料等多个领域。2022H1实现营收14.06亿元，同比增长5.19%。实现毛利5.98亿元，毛利率为42.54%，同比增长1.64pct。

    目前公司液晶材料全球领先，OLED材料业务发展良好，并积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料等其他电子信息材料领域。在环保材料方面，沸石系列生产技术国际领先，新能源电池用电解液添加剂材料已实现产品供应。产能也有望提升，“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划扩增电子信息材料产能1,150吨/年、新能源材料产能250吨/年。

    投资建议：公司系液晶材料和车用沸石领域领军企业，同时进军电解液添加剂、光刻胶等高速成长赛道。预期公司2022-2024年可实现归母净利8.42/10.63/11.95亿元，对应PE分别为22.7/18/16倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能投放低于预期、下游需求不及预期、市场开拓不及预期。