公司发布2022 年半年报。2022H1 公司实现营收25.87 亿元，同比+42.91%；实现归母净利润4.91 亿元，同比+63.06%；基本每股收益0.54 元/股。单季度看，22Q2 公司实现营收12.16 亿元，同比+18.82%，环比-11.32%；实现归母净利润2.58亿元，同比+52.47%，环比+10.87%；实现毛利率39.43%，环比+3.40pct;净利率23.36%，环比+5.11pct。

    大健康业务增长显著，MP 新冠试剂盒销售良好。分业务看，2022H1，公司功能性材料实现销售收入14.06 亿元，同比+5.19%；大健康类业务实现营收11.61 亿元，同比+150.66%，其中MP 上半年实现净利润1.91亿元，同比增长+333.35%。万润工业园B02 车间已完成GMP 认证，预计年内投入使用，公司医药业务有望持续增长。

    沸石分子筛全球领先，OLED 材料取得突破。环保材料方面，公司现有车用沸石分子筛产能9850 吨，并积极推进用于新领域的分子筛300 吨产能建设。显示材料方面，子公司三月科技目前已有自主知识产权的OLED 成品材料和聚酰亚胺成品材料通过下游客户验证并实现供应，九目化学的“OLED 显示材料及其他功能性材料项目”预计年内投入使用。

    光刻胶放量在即，新能源材料持续推进。公司2021 年启动的“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已通过竣工验收评审，目前正在进行试生产前的准备工作。2022 年公司启动“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”，内容包括聚酰亚胺材料、特种工程材料及电解液添加剂，目前项目持续推进中。同时公司正在开发料电池质子膜材料，并积极在钙钛矿太阳能电池材料领域进行专利布局。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为1.01/1.21/1.46元/股，参考可比公司2022 年PE 估值，给予2022 年业绩25 倍PE 估值水平，对应的合理价值25.13 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。沸石销售量不及预期；MP 收入大幅下滑；新产品研发失败。