投资要点：

    公司2020 年归母净利润基本与2019 年持平。公司2020 年度实现营业收入29.2 亿元，同比上升1.67%；实现利润总额6.3 亿元，同比增长3.03%；实现归属于母公司所有者的净利润5.05 亿元，同比下降0.39%。其中2020Q4公司实现归母净利润1.56 亿元，环比增长18%。九目化学2020 年净利润达9391 万元，MP 公司净利润6916 万元。

    三大业务板块均保持了稳中向好，同时不断丰富公司产品种类，提升公司核心竞争力。信息材料方面，公司信息材料产业目前主要产品为显示材料。显示材料主要包括高端液晶单体材料和中间体材料、OLED 成品材料、升华前单体材料和中间体材料，公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶材料，进一步丰富公司信息材料产业产品线。环保材料产业方面，公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。目前“沸石系列环保材料二期扩建项目”的最后一个车间已于2020 年底达到预定可使用状态，产能约2500 吨/年。大健康产业方面，2019 年末公司全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业，并于2021 年2 月3 日中标第四批全国药品集中采购。

    环保材料新产能陆续投产，助力公司净利润持续增长。 2018 年公司为满足下游市场不断增长的产品需求，启动了7000 吨的沸石系列环保材料建设项目，目前该项目进展顺利。我们认为公司作为全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴，环保沸石材料将陆续投产将助力公司净利润持续增长。

    盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.79、0.94、1.11 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值区间为2021 年30-35倍PE，对应合理价值区间为23.7-27.65 元，维持优于大市评级。

    风险提示。汇率的不确定性风险；环保沸石放量不及预期；新材料开发不及预期。