事件：公司公布年报，实现营收79.79 亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润8137.18 万元，同比下降85.89%；基本每股收益为0.07 元

    点评：减值计提影 响公司业绩。2022Q4公司实现营收/归母净利润21.17亿元/1593 万元，同比减少15.72%/92.65%。全年毛利率/净利率达18.32%/1.05%，同比减少0.48pct/5.45pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为4.35%/5.51%/3.01%/-0.59% ， 同比增加0.97pct/0.82pct/-0.17pct/-0.26pct，报告期内管理、销售费用率增长较快。净利率降幅较大的主要原因是恒大应收款大幅计提减值导致公司计提信用减值损失3.45 亿元。

    　　2022 年管道业务承压。物流不畅叠加下游需求不旺，管道销量同比下降。

    　　2022 年全年销量60.66 万吨，同比减少16.77%；全年管道业务营收64.82亿元，同比降低16.44%。报告期内，PVC/PPR/PE 管材管件业务占总营收比例分别为46.95%/13.79%/17.43% ， 毛利率分别为16.38%/38.56%/17.68%，同比增加3.23pct/-1.12pct/-4.63pct。

    　　太阳能业务表现优异。控股子公司公元新能是国内较早从事光伏组件及光伏照明行业的企业之一，产品主要以出口为主。2022 年太阳能业务实现营收9.95 亿元，同比增长67.64%，营收持续高增。2022 年8 月公元新能安徽生产基地年产500MW 的高效组件项目投产，为公元新能后续发展奠定了良好的基础。报告期内，公司完成了对控股子公司完公元新能的改制，推动公元新能完成新三板挂牌工作。

    　　2023 年公司业绩有望回升。公司2023 年经营目标为主营业务收入预算89.6 亿元（基于原料价格变动不超过5%），同比增长19%，期间三项费用预算增长幅度不超过12%。目前，公司塑料管道产能100 余万吨，产能利用率在60-70%之间。2023 公司在江苏淮安建设的生产基地正式投产，叠加下游需求有望逐步回暖、疫情扰动因素消除，2023 年公司业绩有望重回正轨。

    　　维持公司“增持”评级，根据公司经营情况调整盈利预测。预计公司2023~2025 年归母净利润分别达到5.34、6.21、7.22 亿元，同比增长556%、16%、16%，对应估值11、10、8 倍。

    　　风险提示：原材料价格波动，产品价格下跌，估值与盈利预测不及预期。