事件：公司发布公告，预计22H1 实现归母净利润0.5-0.8 亿，同比下降70%-80%；预计实现扣非归母净利润0.4-0.6 亿，同比下降74%-85%。对应中值预计单2 季度实现归母净利/扣非归母净利3088.5/2641.4 万元，同比-83%/ -84%。

    减值计提较为充分对业绩有所拖累，原材料持续跌价有助盈利稳步改善。

    22H1 公司业绩预减主要系对恒大应收款的减值准备计提减少9758 万元，扣除22Q1 已计提减值部分，预计公司Q2 实现归母净利1.3 亿元，同比-28.2%。

    21 年公司对恒大应收款项账面余额为4.8 亿元，计提坏账准备9647 万元，计提比例20%，且21 年年报披露的抵债房产资产为9859 万元。我们认为恒大应收款项剩余减值影响将在22-23 年逐步释放，鉴于22H1 所计提减值较为充分，我们预计22H2 减值对业绩影响或将有所降低。此外，公司Q2 盈利阶段性仍受疫情扰动及原料价格高位维持的滞后影响。不过自6 月以来，PVC 原料价格持续走弱。据wind 数据，截至7 月14 日，PVC（华东，电石法）、HDPE（燕山石化）、PP-R（燕山石化）价格同比-29.0%/+8.3%/-20.2%，公司主要产品PVC 原料价格自高点持续回落，预计后续盈利能力有望稳步修复。

    公元股份：短期盈利虽受原料价格波动及信用减值影响，但中长期更看重市场开拓情况。截至21 年底，公司合计拥有塑料管道产能100 万吨以上，产销规模及市占率持续提升。公司建立起以渠道经销为主，地产配送、直揽工程、自营出口为辅的销售模式，经销网络辐射全国，21 年底国内外经销商数量2500余家，地产业务方面与万科、招商、中海、保利等地产巨头保持着良好的战略合作关系。22 年以来地产端政策预期持续边际改善，叠加基建稳增长下，管网投资有望带来的塑管需求增量，未来公司规模效应仍有望逐步显现。同时，随着行业集中度加速整合提升，公司产能持续释放及渠道布局不断优化有望带动中长期业绩持续增长，降本控费有望带动净利率水平提升。

    投资建议：公司作为塑管行业龙头企业，产能持续稳步扩张，销售渠道加速下沉，工程、地产业务有望持续发力，同时，降本增效的持续推进也为后续盈利释放提供坚实保障。由于公司Q2 阶段性受疫情及成本影响，我们下调公司22-23 年收入预测至100/122 亿（原值105/122 亿），下调归母净利预测至6.1/9.1 亿（原值7.4/9.1 亿），对应当前股价PE 为9/6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；基建项目增速、海绵城市管网建设推进不达预期；原料价大幅波动风险；B 端客户应收账款风险。