公司于4 月28 日发布2022 年一季报，一季度实现营业收入17.1 亿元，同增8.1%；归母净利3222 万元，同降57.1%。

    支撑评级的要点

    一季度增收降利，现金流表现较稳定。一季度实现营业收入17.1 亿元，同增8.1%；归母净利3222 万元，同降57.1%；经营活动现金流25.7亿元，同增4.3%，经营现金净额3.0 亿元，同降5.9%；每股收益0.03 元/股。一季度公司营收增长仍然稳健，但成本压力仍未减弱，净利同比降低较多。现金流表现则仍然稳健，同比基本持平。

    季节性因素与成本压力共同压缩利润空间：Q1 公司综合毛利率15.9%，同比下降4.1pct，环比下降3.2pct；净利率1.9%，同比下降2.9pct，环比下降6.7pct。一季度销售/管理/研发/财务四项费用率分别为4.3/5.9/3.5/-0.8%，环比分别上升1.7/2.1/0.7/下降0.4pct，四项费用率合计12.9%，环比上升4.2pct，同比下降0.9pct。

    龙头加速区域扩张，看好中长期发展：公司战略规划深耕华东地区PVC为主的塑料管道产品市场，目前市场开拓进展顺利，行业地位稳固。

    我们持续看好公司在优势地区的市场开拓，同时看好公司通过渠道下沉、打通市政工程、地产等方式开拓市场薄弱地区。今年稳增长政策较明确，基建与地产作为重要抓手有望在二三季度逐渐发力，公司或能率先受益。

    估值

    考虑原材料压力仍然高位且预期难降，我们部分下调原有盈利预测，预计2022-2024 年，公司营收分别为104.0、120.1、136.3 亿元；归母净利润分别为7.0、8.4、10.0 亿元；EPS 为0.57、0.68、0.81 元，维持公司买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格上涨、市场竞争加剧、产能过剩、单一客户坏账风险。