报告摘要：

    　　“双循环”战略部署具有中长期意义，跨境电商作为进出口贸易的新引擎将成为经济“外循环”的重要推力，行业迎来政策及疫情双催化。跨境通作为国内拥有产品、渠道双品牌及领先供应链管理能力的领军企业，将把握行业发展机遇，实现收入及利润端的高增长。

    　　跨境电商为“外循环”重要引擎，品牌及供应链将为企业决胜关键。跨境电商已成为进出口贸易的重要引擎，出口领域更是占比近50%，其中B2C出口跨境电商爆发力尤甚，我们看好未来3 年维持20%以上高增长。目前，出口跨境电商B2C 领域格局分散，高昂的物流费用和平台使用费是限制跨境电商企业盈利能力的重要因素。未来，具备品牌产品抢先占据海外消费者心智及强供应链管理实现成本降低的企业将在行业中获取更大份额。

    　　疫情+政策催化行业加速向上，出口跨境电商迎机遇。疫情阻碍人口流动但促进线下购物向线上迁移，网购渗透率提升，我们观察到出口跨境电商网站流量迅速增长。此外，国家跨境电商扶持力度进一步加大，新设46 个跨境电商综合试验区及开展跨境电子商务企业对企业出口监管试点工作有望促进出口跨境电商加速发展。跨境电商行业迎来政策及疫情催化。

    　　跨境电商领军企业，品牌及供应链管理能力行业领先。公司B2C 出口跨境电商交易规模市场第一，两大自营网站位居出海品牌前25 强，并培育了一系列具备跨境电商领导地位的品牌，自有产品收入占总收入比例近40%。

    　　公司为业内海外仓率先布局者，物流时效快同行2-3 天，物流费用占收入比例逐年降低，供应链能力行业领跑。公司旗下环球易购、帕拓逊、优壹电商三大子公司均为各自领域佼佼者。公司存货计提及股权调整均已落地，在政策及疫情催化下，有望迎来业绩爆发。

    　　盈利预测：预计公司 2020 年-2022 年的 EPS 分别为0.42 元、0.51 元和0.59 元，对应2020 年-2022 年PE 分别为17x、14x、12x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦加剧、库存减值风险、市场拓展不及预期。