本报告导读：

    2018 年黑五再创优异成绩，新兴区域、自有品牌等战略布局成效明显。近期中美贸易摩擦缓和修复预期、顶层设计助力跨境进口政策完善等多重利好下，跨境龙头受益。

    投资要点：

    维持增持评级。 维持2018-2020年EPS 0.81、1.14、1.50元，维持目标价29.3 元。

    “黑五”再创佳绩，验证龙头实力。2018 年“黑五”活动公司自营业务出口GMV 达到14 亿元+，同比增长45%+，其中GB 事业部/服装事业部同比增幅分别超55%/40%。

    新兴区域、自有品牌等战略布局成效逐步显现。分品类看，手机、家居园艺、智能手表、男装、TVBOX 等品类位列销售前茅，骑行/厨房设施/男装/家用电器同比+203.7%/136.6%/80.9%/52.4%，自主品牌同比+45.5%。分区域看，销售排名TOP10 分别为美国、德国、西班牙、法国、意大利、英国、以色列、波兰、葡萄牙和加拿大，其中荷兰、比利时、奥地利、葡萄牙等潜力市场同比+68.9%，菲律宾、印度等新兴市场同比+470%，一带一路沿线以色列、波兰挺进前十。

    中美贸易情绪修复，跨境进口政策完善。G20 中美双方就关税达成重要共识，决定停止升级关税等贸易限制措施。公司出口以B2C 直邮为主，美国业务占比低于30%，我们此前多次重申中美贸易摩擦主要影响一般贸易体系，对公司基本面无重大影响，此次中美贸易摩擦缓和将迎来情绪修复。11 月21 日国务院会议发声延续跨境进口电商政策，提升税收优惠额度，11 月30 日商务部等6 部门联合发布通知进一步落实会议决定，跨境进口政策完善将促进行业规范发展，利好龙头优势提升。