本报告导读：

    聚焦核心竞争力构建逐步体现在高质量成长上，前期高管倡议增持稳定市场情绪、坚定发展信心，目前对应2018 年仅13 倍PE，悲观预期已充分释放。

    投资要点：

    维持增持评级。 整体经营性现金流转正，业绩维持高增长，维持 18-20年EPS 0.81、1.14、1.50 元，维持目标价29.3 元

    业绩略超预期。1-9 月营收157.91/ 净利8.28 亿元， 同比+80.66%/+67.23%，扣除优壹后营收/净利同比+33%/+25%，EPS 0.54 元。

    Q3 单季营收59.16/净利3.21 亿元，同比+86.7%/+78.1%，扣除优壹后营收/净利同比+39%/+41%。预告2018 年全年盈利区间11.26 亿元~13.52亿元，同比+50%~80%。

    经营质量提升，业绩高增长。环球易购营收92.2（+28.8%）/净利5.5 亿元（+26%），跨境出口业务营收同比+39.7%，净利率5.97%（-0.13pct），主要系旺季来临营销推广加大、物流费用提升；经营性现金流净额1.97亿元，Q3 单季0.57 亿元，旺季备货情况下现金流延续转正趋势具有积极意义。帕托逊营收23.28/净利1.86 亿元，同比+58.9%/40.77%，净利率同比-1pct 至7.99%。优壹营收累计41.35/Q3 单季14.98 亿元，净利2.1 亿元远超承诺值，经营性现金流净额-0.5 亿元。整体经营性现金净额1.49 亿元、存货周转天数118 天，较去年同期均有大幅改善。

    修炼内功建壁垒，旺季来临促发展。实控人变更为环球易购总经理徐总开启管理新篇章，近期美国启动退出万国邮政联盟的程序影响下未来体量较小的跨境电商中小卖家盈利模式将受到较大冲击，跨境通自建专线发往美国，同等成本下物流高、客户体验优，旺季来临值得期待。

    风险因素：中美贸易政策波动、行业竞争加剧等