投资要点：

    事件：公司发布公告，董事长杨建新先生、副董事长兼总经理徐佳东先生倡议内部员工购买股票，并承诺保底第一年、第二年8%、12%收益，离职、减持等特殊情况例外。

    承诺保底收益，彰显未来发展强烈信心。公司董事长、副董事长基于对公司良好的基本面、长远良好发展的信心，倡议员工使用自有资金增持跨境通股票。如果拟购买员工净买入跨境通股票在持有期间达到24 个月后，第一年收益不足8%、第二年月收益不足12%的部分由倡议人予以补足，即承诺自2018 年11 月18 日起至2020 年11 月18 日保障20%收益。我们认为承诺未来收益的增持倡议非常稀缺，强烈展现公司高管对业绩增长的诚意与信心。

    美国启动退出万国邮联程序，我们认为在新一轮洗牌的过程中龙头公司有望脱颖而出：

    1）白宫17 日宣布启动退出万国邮政联盟的程序，预计提升跨境电商中小卖家成本。万国邮政联盟宗旨是促进、组织和改善国际邮政业务，其体系支持邮政体系内的终端费保持在较低水平。根据联盟分类，中国属于以发展中国家为主的第3 组别中，美国属于第1 组别。联盟从依照公平和鼓励落后地区发展的原则，规定中国发往美国的邮政包裹享受折扣。我们认为出口跨境电商行业的中小型卖家依赖邮政物流系统，受自身规模限制难以快速应对，预计未来在美国强烈诉求下，邮政渠道物流费率被动提升，竞争优会受到一定影响。

    2）龙头公司自建专线、高效经济，核心竞争力有望进一步强化。根据公司公告，环球易购子公司已经建设百余条跨境物流服务专线，摆脱对邮政系统的依赖，广泛服务全球主要市场。当前环球易购95%以上发往美国的货物通过自建物流专线系统和快递商投递，通过邮政体系发往美国的货物总量不足环球易购发往美国总货量的5%，占公司跨境出口业务总发货量约1%。通过美国物流专线，环球易购可提供的物流服务时效为到美国东岸7-8 天，妥投率达到98%；到美国西岸4-6 天，妥投率达到97%，相比邮政小包的物流方式，自建专线具备高效、经济的体验优势。我们认为行业中小卖家较难组织专线物流，国际邮政体系日趋规范下，龙头企业物流时效性、性价比及数据追踪性优势进一步扩大，前期重点投入的核心竞争力建设将不断展现明显效果，预计行业由早期的野蛮生长逐步转为强者恒强。

    前三季度预计净利润增长50%-80%，效率优化显著。1）自有网站势头良好。根据similarweb数据，9 月份Gearbest 网站访问量达1.1 亿次，位于全球购物类网站第45 名；服装网站Zaful 移动端在全球84 个国家进入前十名，新兴国家市场爆发增长。2）技术体系进一步完善。公司当前研发人员达到1211 人，占员工总数的17.9%，不断强化竞争效率。3）全球仓储体系建设推进。18 年中报仓储面积达31 万平方米，在20 个国家建成61 个海外仓。

    跨境通是稀缺的高成长、低估值龙头企业，倡议购买股票承诺收益彰显强烈信心，维持“买入”。公司18 年进一步完善“本地化、平台化”建设，业务规模持续扩张，不断改善财务稳健性。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季迎来更高质量增长，未来行业集中度不断提升，有望成为千亿销售额的领军企业。考虑到上半年公司财务费用中有一定规模利息支出及汇兑损失，我们下调原有盈利预测，预计18-20 年EPS 为0.77/1.01/1.29 元（原18-20 年EPS 为0.79/1.15/1.54 元），对应PE 为12/9/7 倍，维持“买入”评级。