核心观点

    　　制冰设备市场空间广阔，重点拓展新市场及新应用领域：公司制冰设备已经形成了稳定的市场份额，国内外行业客户涉及领域广，产品主要应用于混凝土冷却、冷链物流、核电、化工、商超以及食品加工等众多领域。借助于技术、品牌和质量的优势。公司制冰设备始终保持着行业龙头地位，业务发展稳定。随着国家在食品安全、医药安全等方面的逐步重视，以及在节能环保、核电和冰雪场馆等基础设施投资的进一步加大，制冰设备仍有较大的市场需求。未来公司将重点拓展新的市场和新的业务领域，比如大型滑雪场馆高端制冰设备市场，食用冰市场等，进一步扩大制冰设备的全球市场份额，进一步保持领先地位。

    　　掌握压缩机核心技术，冷链物流带来发展机遇：公司掌握了压缩机的核心技术，拥有了SRM 和RefComp 两个国际知名的压缩机品牌，产品系列丰富，技术领先，跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商，压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。随着国家产业结构调整、发展先进装备制造以及鼓励节能环保、冷链物流行业发展的产业政策的指导下，我国商业冷藏和工业冷冻设备市场快速发展，给压缩机产业带来了较大的发展机遇。公司当前订单饱满，随着公司进一步完善压缩机全球市场布局，加大新产品以及压缩机应用领域的开发和拓展力度，收入和市场份额将保持快速增长。

    　　国际油价持续回升，佳运油气有望超过承诺业绩：佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务，雪人股份的制冷、制冰设备及系统的研发、生产、销售及服务，其核心设备压缩机可以延伸应用于天然气领域，可以充分发挥压缩机的产品、技术优势和佳运油气在天然气领域的资质、渠道 等优势，形成协同效应。佳运油气承诺2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于4,472.00万元。自2016年OPEC限产协议达成后，国际市场油价持续回暖，下游石油公司的投资支出开始恢复，油服公司收入大幅回升，佳运油气上半年净利润达2448万元，同比增长37%，预计全年有望超过承诺业绩。

    　　深度布局燃料电池产业，打开新的成长空间：公司以空气压缩系统核心技术和先发优势为依托，与国内燃料电池领先企业新源动力建立战略合作关系，并与国内多所院校展开燃料电池电堆项目联合研发，实现了公司在氢能、燃料电池等新能源领域的产业延伸。公司参股美国CN 公司，引进燃料电池涡轮空气压缩机技术，实现了燃料电池空气循环系统技术多元化发展。幸运用CN 公司开发先后的透平机械技术，显著提升公司氢液化技术。

    　　公司2016年以来设立全资子公司上海雪人新能源技术有限公司、对外参股设立雪氢产业投资管理（平潭）有限公司，公司参与的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》已入选国家重点研发计划拟立项清单。公司投资参股全球氢燃料电池著名厂商加拿大Hydrogennics Corp，借助SRM 和OES 的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，加快在燃料电池及氢能源领域的发展，预计相关产品将陆续带来业绩，为公司打开新的成长空间。

    　　投资建议：我们预测2017-2019年公司的EPS 分别为0.08元、0.12元和0.18元，对应PE 分别为121 倍、75 倍和50 倍。公司所在的制冰设备行业市场空间广阔，未来重点布局新市场及新应用领域。公司掌握压缩机核心技术，将受益于冷链物流带来的发展机遇。随着国际油价的回升，子公司佳运油气全年有望超过业绩承诺。公司先后投资参股燃料电池涡轮空压技术领导者美国CN 公司及全球氢燃料电池著名厂商加拿大Hydrogennics，并拥有SRM 和OES 的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势，预计燃料电池业务将为公司打开新的成长空间。我们看好公司未来发展，上调为“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：制冷设备行业需求不及预期；并购标的业绩不及预期；燃料电池业务发展不及预期。