一、 事件概述

    雪人股份公告与瑞典OPCON合资设立新公司进行螺杆膨胀发电机及配件的生产和销售，弯道切入余热发电领域的广阔天地，培育新的业务增长点。我们看好公司通过外延和内生并举方式进军压缩机的战略转型，以及与OPCON双方优势互补的合作模式，预计14-16年EPS分别为0.34、0.48、0.75元，维持“谨慎推荐”投资评级，合理估值区间在16-17元。

    二、分析与判断

    与OPCON进一步合作 弯道切入余热发电领域

    雪人通过增持成为OPCON的第二大股东，为此次合作打下牢固基础。OPCON是全球螺杆膨胀发电机技术的创始者，雪人将在合资公司中占据51%的表决权。此次合作将有助于公司快速掌握世界先进的螺杆膨胀机发电技术，实现生产成本的下降，迅速进入螺杆膨胀机发电市场。螺杆膨胀机符合国家节能减排、能源梯度利用的政策，拥有巨大的市场空间，。目前该产品尚处于市场拓展阶段，钢铁、化工等行业已有成功应用案例。

    国内有约有40万台工业锅炉，产生大量余热未加利用，甚至水泥、陶瓷等行业400度以上的高温烟气白白浪费。据测算我国余热利用发电装机总量可达两亿千瓦，按照30%利用螺杆膨胀机作为回收设备，将产生约600亿的需求规模。

    高起点进入螺杆压缩机制造 近期有望投产

    通过产业一体化布局上游压缩机作为战略转型方向，实现公司产品结构优化，进一步完善制冷产业链。公司压缩机战略布局清晰：1，技术引进消化，通过与SRM合作研发高效节能变频螺杆机组，高压螺杆压缩机等新产品；2，收购意大利莱富康，布局小型螺杆压缩机及活塞压缩机。通过合作开发和并购，完善螺杆、活塞制冷压缩机产业链，明确了以压缩机为核心，以工业冷冻、商业制冷和冷链物流产品系统应用为发展方向的战略布局。压缩机基地近期有望投产，转型之路步伐坚决。

    螺杆压缩机项目最迟10月份投产。莱富康本身具备良好的销售渠道和客户基础，SRM在品牌知名度和市场认可方面具备较强优势，有利于渠道整合以及国外市场开拓。预计今年全年压缩机产值1.6亿元，并初步实现盈利。

    定增解决资金瓶颈 彰显大股东信心

    公司通过对雪人万家（控股股东及及实际控制一致行动人）定向增发不超过4000万股，募集不超过4.336亿用于冷冻冷藏压缩冷凝机组组装及配套项目以及补充流动资金。根据<农产品冷链物流发展规划>,冷链流通率和冷链运输率都要有较大提升。我国果蔬冷藏运输率只有10%，美国达到100%，发达国家普遍80-90%，