收入增速超预期,毛利率维持稳定。雪人股份上半年实现营业收入 1.596亿元,同比增长 44.34%;实现归属于母公司的净利润 2621.38 万元,同比下降 21.53%;每股收益 0.16元;综合毛利率 37.19%,比上年同期下降 1.89%,但较上年末回升 0.2%。公司预告 1~9月份净利润同比下滑 10%~25%。

    收入大幅增长的原因:1)零售行业与建筑行业销售收入合计同比增长 89.04%。上半年水利、铁路、公路投资逐渐恢复,公司建筑行业收入快速增长;2012 年是零售行业收入的低点,上半年恢复增长;2)公司出口产品主要是制冰机和混凝降温制冰系统,中东建筑行业回暖,上半年公司出口同比增长 35.21%;3)公司控股公司福建雪人新能源技术有限公司、福建雪人制冷工程技术有限公司开始实现盈利,合并报表收入同比增加 1552.20万元,占上半年公司总收入的 10%。

    净利润同比下降的原因:1)管理费用和营业费用上升。上半年公司加大了营销力度,在企业标准化、内控管理方面投入较多,销售及管理费用同比增加 1000 万,增幅60.60%;2)募集资金利息收入减少 343万,同比下降 51.25%。3)上半年获得政府补贴及上市奖励款项 139万元,比去年同期减少 932万。

    新型高校节能螺杆压缩机研发工作顺利,产业园项目建设进度略低于预期。公司与世界最先进的螺杆压缩机研究机构--瑞典 SRM 公司合作,共同研究开发可适用于天然工质及各种环保制冷剂的新型高效节能螺杆制冷压缩机,研发工作进展顺利。公司将以新型压缩机成功研制为契机,两年内逐步实现产品结构升级和发展战略转型,以制冰设备和压缩机为核心产业,逐渐向新材料、新能源、环保节能等领域延伸。公司公告由于土地原因,高效节能压缩机产业园项目将推迟到 2014 年 7月开工,进度略低于预期。

    维持“增持”评级。预计公司 2013~2015年 EPS 为 0.52、0.72、0.86元,PE 为 24.1、17.6、14.7倍。公司将在两年内完成产品结构升级和战略转型,未来三年复合增长率28%。

    风险提示:高效节能压缩机产业园项目进度略低于预期。公司目前在进行重大资产重组,处于停牌中,重大资产重组存在不确定性。