1H20 预告盈利同比增长130-160%,符合我们预期安洁科技公布上半年业绩预报:1H20 净利润4.1-4.6 亿元,同比增长130-160%,对应2Q20 单季度净利润2.7-3.2 亿元,较去年同期的-1563 万元大幅好转,符合我们预期。
1H20 业绩大幅成长主要是因为非经影响较大,主要包括威博精密原有股东补偿股份的公允价值变动、政府补助等,合计影响在3-3.5亿元。剔除这一影响,我们测算1H20 扣非净利润在1-1.3 亿元左右,较去年同期的8500 万元成长约20-50%。
回顾1H20 经营,我们认为:1)安洁本部功能件业务表现不俗,是扣非净利润成长的主要动力,但2)子公司威博精密、威斯东山仍处于亏损状态,一定程度上拖累了整体表现。
展望2H20-2021,我们认为:1)苹果iPhone 12 周期来临,安洁量价齐升,2)特斯拉业务持续高成长,未来ASP 有进一步提升空间,3)安卓客户方面,安洁在无线充电、3D 热压、模切、MIM等品类的导入也有望逐步进入收获期。重申跑赢行业评级。
关注要点
苹果新机备货即将启动,安洁量价齐升动能可期。1)苹果iPhone12 新机即将启动备货,我们预计安洁所处的功能件环节也将于7月下旬左右启动。2)得益于5G、外观等创新及苹果定价策略,我们看好2H20-2021 这一轮iPhone 12 周期,2H20 新机备货及2021销量预期均有望迎来双位数提升。3)同时伴随着新机创新及安洁部分金属件导入,我们预计安洁单机ASP 也将实现30%左右提升,迎接iPhone 12 周期下量价齐升的机会。
特斯拉Model 3 交付强劲,今明两年特斯拉业务有望连续翻倍。
特斯拉是安洁前三大客户之一,今年以来特斯拉Model 3 等交付量持续超预期,我们认为安洁科技作为特斯拉电池包结构件核心供应商将会受益,同时安洁在特斯拉busbar、座椅传感器、充电端口等品类持续延伸,带来ASP 持续提升机会,我们预计特斯拉业务今明两年有机会连续翻倍成长。
估值与建议
考虑到威博精密原有股东补偿股份公允价值变动,我们上调2020e除权后EPS 29%至1.13 元,维持2021e 除权后EPS 1.20 元,当前对应2020/21e 23.5/22.0x P/E。维持跑赢行业评级,考虑疫情影响减弱及公允价值变动增厚2020 年业绩,上调目标价21%至34.0元,对应2020/21e 30.2/28.2x P/E,对比当前仍有28%上升空间。
风险
疫情导致iPhone 新机销量不及预期;特斯拉出货量不及预期。