3Q19 业绩低于我们预期

    　　安洁科技公布三季报：1-9 月收入21.9 亿元，同比下滑12.7%；归母净利润3.3 亿元，同比下滑22.4%，低于我们此前预期，主因金属件业务低迷。

    　　对应3Q19 单季度收入8.0 亿元，同比下滑22.7%，净利润1.5 亿元，同比下滑19.0%。

    　　前三季度及3Q19 表现不佳，主要是因为威博精密的金属件业务继续低迷，下游OVM 等手机品牌出货也较为平淡，对公司业绩拖累较大。

    　　发展趋势

    　　苹果功能件明年值得期待。1）今年尽管苹果新机表现不错，但创新乏力导致功能件ASP 也承压。展望2020 年，我们预计苹果1H20廉价款iPhone SE 以及2H20 5G 版iPhone 将带来全年的高景气，尤其是5G 新机功能及结构设计的变化，为功能件带来新的机会。

    　　2）除传统功能件外，安洁并购威博精密获得金属小件的能力，我们认为有望逐步导入苹果。3）综合考虑功能件需求提升以及金属小件的导入，我们预计安洁在2H20 苹果新机的ASP 有望提升30%以上。

    　　无线充电多方布局，蓄势待发。1）安洁过去几年通过自研和并购，构筑了“磁材+模切+线圈”的无线充电全产业链方案，今年在华为Mate 机型有不错表现，我们认为未来将跟随客户逐步上量。2）在车载大功率无线充电领域，安洁也配合国内新能源车厂研发，不断完善方案和安全性，我们预计明年也有望有所突破。

    　　新能源车业务稳步推进。安洁是特斯拉新能源车、储能电池等电池连接片等结构件的主要供应商，随着特斯拉上海厂投产，我们预计新能源车业务也有望迎来稳步成长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑金属件及功能件业务表现不佳，下调2019/20e EPS 22%/19%至0.64/0.84 元。当前股价对应2019/20e 22.1/16.7x P/E。维持跑赢行业评级，考虑业绩表现不佳，下调目标价10%至19.00 元，对应2019/20e 29.8/22.5x P/E，对比当前仍有35%上行空间。

    　　风险

    　　智能手机出货不及预期；无线充电渗透不及预期。