2018 年业绩基本符合预期

    安洁科技公布2018 年业绩：营业收入35.5 亿元，同比+31%；归母净利润5.5 亿元，同比+40%，与此前快报5.8 亿相比低了3,000万元，主要是对威博精密商誉减值准备较此前增加所致。

    近期公司也公布1Q19 业绩预报：1Q19 净利润1.45-1.76 亿元，同比增长40-70%，主因威博精密原有股东业绩补偿应补偿股份的公允价值增加。

    发展趋势

    功能件：iPhone 销量不佳拖累业绩，关注无线充电进展

    安洁是苹果iPhone 功能件主要供应商之一，去年下半年新机上ASP 有比较明显的提升，3Q18 Xs 系列机型贡献不错，但4Q XR 出货大幅低于预期，拖累公司业绩。我们看到今年仍面临一定压力，但苹果降价开始刺激终端销售回暖。同时我们预期今年下半年公司在iPhone 上仍有ASP 提升的机会。

    公司去年并购苹果无线充电磁材供应商威斯东山，形成“磁材+模切”的能力，今年开始导入苹果配件，未来也将受益于无线充电的普及。

    金属件：威博精密仍需观察、适新科技稳定成长

    威博精密去年受金属小件竞争加剧及Oppo、Vivo 销量不佳影响较大，我们预计今年金属小件仍有下行风险，威博也推出3D 热压塑胶机壳配合安卓客户，对冲金属小件业务风险，今年将成为威博精密主要增长点。

    适新科技的金属结构件主要面向存储器、汽车等，其中存储器业务比较稳定，汽车结构件主要来自特斯拉，近几年增速不错，未来也将受益于特斯拉上海厂推进。

    盈利预测

    我们维持公司19 年EPS 预测1.12 元不变，引入2020e EPS 1.35 元。

    估值与建议

    当前股价对应19 年14.7 倍。维持推荐，考虑板块整体估值上移，上调目标价34%至21.00 元，对应19 年18.8 倍P/E，对比当前有34%上升空间。

    风险

    智能手机出货量不达预期；威博精密业绩不达预期。