本报告导读：

    　　业绩符合预期，主业有望触底回升。公司一方面延伸上游产业链以降低成本，另一方面加速健康医疗产业转型，预计医疗健康的布局有望加速落地，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。业绩符合预期，主业显现触底回升迹象，公司加快转型医疗健康产业寻找增长点。我们维持公司2016-18 年EPS预测为0.1/0.13/0.15 元，鉴于公司在医疗健康的布局有望落地，给予一定估值溢价，维持目标价16.6 元，对应2017 年128 倍PE。

    　　报告期营收净利双升，主业显现触底回升迹象。1）2016H1 实现营收1.9 亿元（+22.88%），营业利润0.29 亿元（+60.05%），归母净利润0.21 亿元（+27.56%）。营收净利双增，并保持较快的增速，主要受益于线上渠道开发使内销营收大幅增加（+139.13%）及开拓新兴市场。2）Q2 营收0.97 亿元（+7.17%），Q1 营收0.97 亿元（+43.96%），大幅增加主要系研发能力提升使产品议价能力增强利好营收，及同期基数较低所致。整体看主业显现触底回升迹象。

    　　产业链延伸使盈利水平稳步提升，费用控制得当。1）整体毛利率为30.28%（+3.7pct），主要受益于上游产业链延伸致成本下降。2）销售/管理费用率为3.31%（+0.3pct）/12.09%（-0.41pct），费用控制得当，费用率较稳定。因此净利率为12.86%，较同期提升2.21pct。

    　　完善产业链结构，加速健康医疗产业转型步伐。1）报告期内公司向上游产业链渗透，掌握原材料源头的开发及应用，降低生产成本及把控产品质量，预计将稳步提升盈利水平。2）主业稳步推进同时，公司加速健康医疗产业转型，寻找新的盈利点。报告期重孙公司棒杰国际在香港完成注册，预计海外医疗项目有望加速落地3）我们预计2016 年Q1-3 公司净利润为约3,600 万元（+29.35%）。

    　　风险提示：下游需求低迷，健康医疗产业转型不及预期等。