报告要点

    事件描述

    棒杰股份(002634)公布2015 年年报,主要经营业绩如下:2015 年,公司实现营业收入33,029.3 万元,同比减少11.75%;归属上市公司股东的净利润为3,623 万元,同比提高7.38%;基本每股收益为0.28 元/股,与上年持平。利润分配方案为:以128,056,271 股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增26 股。

    事件评论

    无缝服装销售价增量减,外销下滑拖累整体营收。2015 年,公司无缝服装实现销售收入32,295.5 万元、同比降低12.4%,实现产品销售3,094 万件、同比降低20%,产品销售均价为10.4 元/件、同比提高9.4%。分区域来看,内销增长难抵外销下滑。销售占比近9 成的海外市场实现营收 29,627 万元、同比降低13.4%;境内市场实现营收3,401.3 万元、同比提高5.8%。

    实行全面6s 现场管理,成本控制收效显著。2015 年,在营业收入同比降低11.75%的同时,公司加大成本管控力度,将营业成本控制为24,440 万元、同比降低12.73%;受贷款利息支出减少及汇总收益增加影响、财务费用同比大幅降低308%,销售费用和管理费用规模基本稳定;公司实现营业利润4,369.5 万元、同比提高33.9%,降本增效成果显著。

    营销网络优势进一步巩固,前五大客户销售占比略有降低。经过长期发展,公司在无缝服装行业的龙头地位进一步巩固,与ZEEMAN、NKD、C&A、Kik 等建立了良好、稳定的合作关系,保证了销售渠道与订单规模的稳定。报告期内,公司前五大客户销售收入达17,373.6 万元,占比较2014 年降低6.27 个百分点至52.6%。

    募投项目继续投产,产能优势进一步巩固。公司目前拥有376 台一次成型无缝针织机、800 多台缝纫设备以及2 个包覆纱生产车间,建立了从产品前道打样、缝制一体化的产品开发体系。公司年产2000 吨锦纶DTY 和1200 吨包覆纱技改项目预计在2016 年底投产,公司的产能优势将进一步巩固。

    无缝服装业务增长乏力,拟布局医疗大健康与互联网升级两大领域。经过16 年的高速发展,无缝服装行业进入发展成熟期,盈利能力有所降低、整体增长乏力。报告期内,公司新设棒杰医疗投资管理公司,并于2016 年1月19 日与银康健康、优势创业签订战略合作协议,拟合作制定医疗大健康以及互联网升级发展的资本和产业计划,并通过并购优质成熟医疗产业标的和医疗产业并购基金(基金规模暂定15 亿元)。预计公司2016-2017 年EPS分别为0.36 元、0.43 元,对应目前估值110 倍、92 倍,维持“中性”评级。

    风险提示:

    1.募投项目投产未达预期收益;

    2.汇率波动等;

    3.系统性风险。