报告摘要：

    无缝针织高端制造商：浙江棒杰数码针织品股份有限公司是全球第四、国内第二的无缝针织制造商，产品90%外销，2010年直接出口欧洲和美国市场收入占比分别为49%和24%。公司主要通过ODM和OEM方式，为国外服装零售商和品牌商提供无缝针织产品，多项产品在全球市场具有很强的竞争力。

    完整产业链，规模优势初显：经过近十年的发展，公司初步形成了从包覆纱制造、无缝服装生产到全球化销售的完整产业链；目前拥有360台Santoni 的无缝针织设备（针筒直径覆盖12英寸到18英寸），产能在国内仅次于美邦纺织，位列全球第四名，规模优势明显，为公司开发客户提供产能保障。

    客户群优质稳定：公司与C&A（欧洲著名服装零售连锁）、ALDI（欧洲大型连锁超市）、MAG（美国大型服装采购商）、ZEEMAN（荷兰专业服装零售连锁）、NKD（欧洲专业服装零售连锁）、Kik（欧洲专业服装零售连锁）、Winds（香港大型运动品牌服装采购商）等国外大型服装零售商或采购商建立了良好的业务合作关系，并为PUMA、C&A、M&S 等多个国际知名服装品牌提供无缝服装设计服务及系列产品，订单和毛利率保持稳定，降低国际贸易风险。

    研发水平行业领先：公司拥有独立的技术团队和市级企业研究中心，研发水平行业领先，并参与制定无缝行相关标准，报告期内研发费用占营业收入的比重在4%左右，领先同类企业。

    募投项目主要用于产能扩张：公司本次IPO拟发行1670万股，募集资金主要用于年产2000万件高档无缝服装技改扩建项目。项目建成后，预计产能将增加80%以上，且中高档占比持续提升，为公司客户拓展提供产能支持。

    建议询价区间为13.40-17.10元：我们预计2011-2013年营业收入和净利润的年复合增速分别为30%和29%，按IPO后总股本6670万股全面摊薄后的EPS为0.74元、1.08元和1.26元。参考目前A股同类上市公司估值情况，给予公司2011年20-25倍左右的PE估值水平，对应上市首日的价格区间为14.9-18.6元，建议询价区间为13.4-17.1元。 风险提示：以下因素有可能导致公司业绩低于我们预期：（1）产能释放遭遇欧美消费放缓；（2）国产无缝针织设备突破，设备壁垒降低。