上半年净利润同比增长 31.7%, 符合预期德尔家居发布中期业绩,上半年实现营收 3.61 亿元,同比增11.1%;净利润 0.81 亿元,同比增 31.7%, 经营活动净现金流同比增 823.5%, 符合我们预期。 Q2 较 Q1,营收、净利有所放缓。

    凭借“ 产品+品牌+渠道” 优势, 地板主业持续高增长。 在地板行业整体低迷的情况下(上半年地板行业规模以上企业收入增速仅 1.41%),公司收入依然保持 11.1%的同比增速,显示德尔无醛添加地板和德系新品的推出,带动公司市场份额提升,竞争优势进一步突显。

    盈利能力继续提升。 受益高附加值新产品(无醛添加地板和德系风尚地板等) 占比提升, 上半年毛利率同比上升 0.3 个百分点至 36.7%。期间费用率同比小幅提升 0.14 个百分点至12.6%,基本保持稳定,其中辽宁基地投产带来的销售运费增加使得上半年公司销售费用同比增 41.62%,公司管理费用/财务费用分别同比下降 13.71%/24.89%。 整体来看,上半年公司净利率同比提升 3.5 个百分点至 22.5%。发展趋势1、整合家居产业资源,打造公司智能互联家居生态链。 公司已出资 3 亿元成立智能互联家居产业投资基金,并投资 1.38 亿元增资拓奇智造(持股 10.53%),控股苏州德尔好易配(持股56%)。未来公司将通过“ O2O+C2B”模式,整合国内优质智能家居资源,为消费提供全屋定制、智能化、互联网化的家居产品与服务。

    2、 深入布局石墨烯新材料全产业链,打造成长“第二引擎”。 公司已入股博昊科技、烯成科技及烯成新材, 并与厦门大学开展石墨烯新材料研发合作。公司致力于打通石墨烯资源、研发、产业化应用、技术孵化平台等全产业链,后续外延整合有望继续推进。

    盈利预测调整维持盈利预测, 预计 2015/16 年 EPS 分别为 0.27/0.37 元。估值与建议维持确信买入评级。 我们看好公司地板主业高成长性以及向石墨新材料、智能家居等新兴产业转型升级所带来的广阔成长空间,后续外延并购及员工持股计划则有望助力公司可持续成长。

    考虑到近期市场调整带来板块估值中枢下调,下调公司目标价 35%至33 元,对应 2016 年 89 倍 P/E。

    风险

    房地产市场下行;新渠道开拓不达预期;并购整合风险。